欢迎收听雪球出品的财经有深度，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容叫有色金属，降息预期下的投资思考，来自十年财务自由之路。
6月28日，受美国232条款铜进口调查影响，交易商将创纪录的铜运往美国，以规避潜在进口关税，这导致非美地区出现短缺。“抢铜大战”爆发，伦敦金属交易所的可交割库存规模已大幅暴跌约80%，目前仅相当于全球一天的用量。受此影响，所谓的明日/次日价差指标周四进一步攀升至惊人的每吨溢价98美元，创下了自2021年伦敦金属交易所遭遇历史性轧空风暴以来的最高水平。
传导至A股，本周五工业金属板块大涨3.57%，有色板块成为今年涨幅最好的板块。有色板块，主要包括以黄金为代表的贵金属、以铜铝为代表的工业金属和以镍锂为代表的金属品种。
平安证券研报认为：
以黄金为代表的贵金属，受益于美元信用体系弱化等核心主线，价格中枢有望持续抬升；
以铜铝为代表的工业金属，受益于QE及自身基本面逻辑，弹性有望加速释放。
以镍锂为代表的能源金属，商品属性仍为定价核心要素，考虑到处于出清周期内，仍需等待基本面驱动。
工业金属，尤其是铜，是我想要一探究竟的。
工业金属具备金融和商品两方面属性，金融属性主要受美联储加息降息影响，商品属性主要体现在供需格局方面。
Ⅰ：量化宽松
量化宽松对于大宗商品的传导路径如下，
大宗商品多以美元计价，美元指数走弱对大宗商品定价有显著影响，主要体现在推高以美元计价的大宗商品价格。
过去几年，美债利率一直维持在高位，虹吸全球流动性。
随着降息预期将近，释放的流动性必然会寻求新的价值洼地，处在高位的美股到时将会面临压力。
Ⅱ：供需格局
商品属性，主要体现在供需格局。
供给多了，价格自然下降。供给少了，需求上来了，商品价格自然涨起来。
对于以铜铝为代表的工业金属，供给是相对受限的。
以铜为例，
供给端：
海外主要铜矿企业2025年Q1产量总体下行，2025年计划产量较2024年实际产量多现回落。
从海外主要头部铜矿企业表现来看，除必和必拓、力拓以及安托法加斯塔外，多数矿企2025年Q1铜产量环比现小增或大幅下降，样本总计Q1铜产量同比下降3.5%。
全年维度来看，预计铜产量合计1013.7万吨，较2024年同比下降2%。
需求端：
铜广泛应用于电力、建筑、电子、交通、机械、能源、家电及高科技领域。
2025年，前十名铜消费国家分别是中国、美国13%、日本10%、印度，7%；德国6%，韩国5%，俄罗斯4%，巴西、加拿大、墨西哥各占3%
中国，作为全球最大的铜消费国，中国的铜消费量在2024年达到约1200万吨，占全球总消费量的约44%。
从整体来看，不管是中国经济发力基建，还是全球，需求相对还是可以的。
铜库存，短期承压。
针对铜价后续走势，高盛表示，将2025年下半年LME铜价预测上调至平均9890美元每吨，并预计铜价有望在8月达到10050美元每吨的峰值。
目前不管是从QE还是供给端，都是对铜有利的。
铜金属龙头股有哪些？
紫金矿业——全球扩张的“矿业联合国”
作为中国唯一跻身全球前五的铜业巨头，紫金矿业在五大洲布局铜矿资产，6200万吨铜资源储量占全国半壁江山。其西藏巨龙铜矿二期投产后，矿产铜产能将突破60万吨/年，2025年全球产量目标直指115万吨。确定性和估值都还不错。
江西铜业——全产业链的“定海神针”
国内最大综合性铜企，拥有从矿山到深加工的完整产业链。140万吨阴极铜产能稳居行业首位，铜矿自给率超40%构筑成本护城河。优点是估值低，不足之处，铜加工环节利润率过低。
洛阳钼业——新能源金属的“双核引擎”
刚果TFM与KFM铜矿构成全球级资源组合，铜金属资源量超3444万吨。2024年铜钴产量突破60万吨，与宁德时代合作锁定新能源金属供应渠道。
西部矿业——盐湖提锂的“跨界先锋”
青海铜矿开发主力军，铜产品贡献67%营收，高弹性特质使其在铜价上涨周期业绩爆发力显著。锡铁山铅锌矿伴生铜资源实现综合回收，吨矿净利提升20%。
盐湖提锂技术嫁接矿业开发，形成“铜+锂”双轮驱动模式，资源综合利用能力构筑独特竞争壁垒。
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