E149.管家里钱，其实和保险公司的思路最像

🎤 本期嘉宾南添@望岳投资，私募投资经理，「面基」半个主播老南之前来坐客「面基」的几期节目：短中长期 | 分红与回购 | 存量时代 | 实事求是｜周期与演化｜中美对账 | 10小时马拉松 | 美债 | 好心态⏯️ 本期简介和老南聊他从Stan Druckenmiller身上学到的事情，但我没想到，最终的落点居然是：相信相信的力量——这话听着有些鸡汤，但我也是实在想不出更能概括这期精髓的其它说法了。在宏观交易领域，Stan Druckenmiller堪称G.O.A.T（Greatest Of All Time）。交易和投资不一样，交易是人在市场里的一种存在方式，人始终身处市场、身处他者叙事、身处情绪波动之中。交易不只是「我有个模型/策略，然后去执行」。交易更像是：我把自己，连同我的判断、性格、勇气、焦虑，一起投进了市场。通过交易，我回答了：我是谁，我如何理解这个市场，我承担理解所带来的后果。交易不只是赚钱手段，盈亏只是一方面，它迫使人不断确认自己的判断、勇气、欲望和恐惧；交易是主体性的舞台，也是主体的镜子。举几个例子： 市场狂热时清仓离场，背后是「我不愿被情绪裹挟」 恐慌巨震时逆势加仓，背后是「我愿意承担恐惧」 不断追热点，背后是「我害怕被时代甩下」 长期重仓冷门公司，背后是「我相信我的耐心终会被看见」交易记录几乎事一个人的精神分析材料。成熟的交易，不是技术成熟，而是主体成熟。市场不是事实场，而是认知场。买卖股票，面对的并不只是公司，也包括其他投资者的理解、情绪、信仰和想象。交易的真正对方，不是上市公司，而是他者的信仰与想象。市场价格不光是事件本身的映射，也内涵着他者理解路径交叉后的结果；在Stan眼中，交易并非单点判断，而是对一段「认知扩散过程」的参与——这是一条关乎时间的路径：先觉察，后等待，再交给后来者。交易 = 主体对未来的解释 + 对他者认知变化的预判 + 对后果的承担相信什么，就去交易什么。❤️感谢科沃斯机器人对本期节目的赞助支持！超长续航，活水洗地，值得成为您解放双手的第一台洗地机器人。点击链接🔗即可购买，下单时备注「面基」可额外获得配件包。🎯时间轴00:18 家务男的心里话07:35 stan工作方式、数据研究及思考重点17:41 stan和比尔米勒是怎么投资比特币的？21:08 先上车再研究：世界有效性加快的情况下，研究清楚再行动可能错过时机，2%试错26:51 stan的持仓分层—— 一层楼：2%仓位 二层楼：大个位数仓位 三层楼：两位数仓位认知止损→共识止损→信仰止损32:25 一把清仓：我不信了...36:37 不要投资于现在，重要的是投资于将来40:22 stan爱的是变化，巴菲特爱的是生意，你又爱什么？43:17 跟索罗斯学会下注46:37 寻找将来会相信这个游戏的人48:31 走向共识：2~3年的时间52:09 看不懂的才值的兴奋55:34 滑铁卢57:53 相信相信的力量1:01:13 初出茅庐1:05:13 就活那几票大的1:08:35 春节期间的一场“错过”1:12:28 科网股泡沫往事和两个人的47岁1:18:06 相信什么，就去做什么1:20:22 开放心态1:25:40 未知论者1:27:03 小登们的动物精神1:32:09 巴菲特的痛苦往事1:38:22 分析师、基金经理、交易员，培养 or 筛选？1:47:03 人脉游戏？1:52:44 得找相信的人——人效是信念指标1:56:28 做一个Stan的Agent2:00:18 杠杆的门道2:05:07 出发得越久，越看清了自己想要什么，喜欢什么2:07:59 财富增长 ≈ Edge × Position × Frequency × Time⚠️ 风险提示：所有内容皆仅以交流嘉宾和主播个人想法和分享知识为目的，完全不构成任何投资建议或参考。请读者注意判断其中风险，结合个人投资目标、财务状况和需求，独立思考，谨慎决策。your money your decision. 依据或使用本播客内容所造成的后果由您独自承担。📁 本期内容相关资料 节目开头提到的，去录制的路上，我被鸟屎砸到了，然后发了个朋友圈： 关于stan的完整故事，本期节目并没有全部聊到，如果大家感兴趣，推荐这期节目，能听到关于他的完整故事。 42:57 处提到专门看各家机构的13F文件的网站：Whalewisdom大家也可以去github上搜一个叫Openbb的skill，装到AI上，它可以直接调用各家投资机构的13F文件我让AI分析了一下Stan的13F历史持仓，结果如下： 2:03:42 处提到长期看 2 倍杠杆比 3 倍杠杆还要高，以纳指为例：QQQ是正常指数，QLD是 2 倍做多，TQQQ是 3 倍做多图片来源：闲画生财🎬 后期制作、声音设计：Dong📣 欢迎关注@老钱日日谈 ，如果播客没听够，可以来公众号找我玩，这边的更新频率会高一些。

🎤 本期嘉宾冯雷 | MarsWave/ListenHub 创始人& CEO，AI 自媒体「Agent橘」⏯️ 节目简介 本期节目录制于2026年2月上旬本期的嘉宾我叫他大橘子老师，2月初他在公众号上写了一篇文章叫《互联网已死，agent永生》这篇文章的传播度很广，后来又被虎嗅转载了，两个地方的阅读量都达到了 10W+。这篇文章在当时看起来是充满暴论的，甚至可以说有点天方夜谭，但仅仅过了一个多月之后，其中的很多观点我认为都已经逐渐成为了共识。其实从年初至今，我最大的感慨就是像标题所说。至少我生活的这个 bubble 里，时间是被 AI 明显加速的，那个感觉就好像我在跑步机上，而AI 这个王八蛋一直在摁加速键，他也不管你愿不愿意。随之而来的，很多东西也变得速朽了，包括很多观点，包括一些我自以为是沾沾自喜的技能。举个例子：以前我对自己的作图能力还是很满意的，但是在用上了 Claude 的cowork 之后，我已经不愿意自己做图了。大家听这期节目的时候应该能感觉出来，那时我还是挺焦虑的，处在那种被 AI 加速之后的恍惚感之中。这种感觉是一种典型的 FOMO（fear of missing out），它就像是在史铁生那期说的那样——世界奔流向前，独独把我留在了原地。春节回来之后让我去找品哥玩，他哥带着我，让我眼见为实的感受了一把 coding 到底是什么玩意，这件事给了我巨大帮助。品哥帮我确认了，即便我完全没有任何代码能力，我也是可以干这个事的。接着我自己就花了大概 4 天的时间做了一个完成度非常高的黄金分析网站，这个网站已经交给品哥去做付费功能了，相信不用太久就会和大家见面。我发现当我被 AI 提效，供给能力得到了极大增长之后，FOMO没了，转而又陷入到了另外一种情绪当中，就是 fear of better option 变成了FOBO。我总是想去做更多的产品，我想一周鼓捣出来一个，我总觉得还有更好的 skill 没用，还有更好的 UI 设计方案。密集开发网站的那几天，我每天都会在公司干到 11 点，然后回家的路上给我妈打电话，我妈说「你疯了，天天整这么晚！」我说我沉迷了，我小时候从来对去网吧打游戏没有过半点兴趣，但我现在的状态就是，只想去网吧包宿。我那天在即刻上还看到了即友发的一条帖子，只有一句话，他说：AI 同时指向了失权焦虑和贪得无厌。我一下子就被这句话击中了，前者是FOMO，后者是FOBO。我也决定就为这盘醋要包一顿饺子，所以我要放下手中所有的事，扑在这个选题上。说回这期节目，我觉得一个月之后再来听听自己之前的那些恍惚和焦虑也挺有意思的，我们都身处这波技术浪潮革命之中，你很难预测点什么，但是我觉得这个过程中的一切感受、启发和情绪都值得被记录。欢迎大家收听本期节目。🎯 时间轴00:20 《互联网已死，agent永生》这篇文章是AI写的06:16 DAU思维已经过时09:44 探讨AI是第五波技术革命的延续还是第六轮革命的开始12:21 TOKEN消耗现状19:28 新时代的城乡二元分野22:47 决定改方向二次创业26:50 新时代的一些商业指标35:59 注意力经济现状：在agent世界靠注意力赚钱很难38:47 coding泛滥下软件好坏的定义40:40 好的AI产品无需大量出海运营投放43:21 用户规模不重要，45:35 Token是新时代的石油，那能源变链家之后，Token会怎么样呢？47:03 御三家51:01 新的稀缺：TOKEN 和品味是稀缺的54:14 一人公司因掌握全部上下文，效率高于组织，AI 对个人提效更显著。56:10 skills 价值可能超软件57:56 学着当老板，当Agent的老板1:02:02 橘子的招聘标准：热爱AI且能自我加速的年轻人📁 本期内容相关资料 节目一直提到的嘉宾的那篇文章：《互联网已死，agent永生》 FOMO：Fear of Missing Out，怕错过，看到别人都在追一个东西，自己会焦虑。 FOBO：Fear of Better Options，怕还有更好的选择，所以迟迟定不下来。 Agent：能自己规划步骤、调用工具并执行任务的 AI，更像「会干活的数字同事」，不只是陪你聊天的机器人。 AI coding / vibe coding：借助 AI 写代码、改代码、做网站或应用，让不会编程的人也能把开发门槛降下来很多。 MCP（Model Context Protocol）：让 AI 统一连接外部数据、工具和工作流的一套开放标准。 Token：模型处理文本时的最小计量单位，也是很多 AI 产品计费和衡量消耗的基本单位。 API：让不同软件按规则互相通信的接口，相当于程序之间的「插口」。 DAU：Daily Active Users，日活跃用户数，就是每天真的来用这个产品的人有多少。 ARR：Annual Recurring Revenue，年度经常性收入，常用来衡量订阅型产品一年能稳定收回多少钱。 Skills：这里可以理解成给 AI 预装的「专长模块」或「能力包」，让它在某类任务上更会干活。 Onboarding：新用户第一次上手产品时的引导过程，目的是让他尽快学会怎么用。 CAPEX：资本开支，企业为了设备、机房、基础设施这类长期资产花的大钱。⚠️ 风险提示：所有内容皆仅以交流嘉宾和主播个人想法和分享知识为目的，完全不构成任何投资建议或参考。请读者注意判断其中风险，结合个人投资目标、财务状况和需求，独立思考，谨慎决策。your money your decision. 依据或使用本播客内容所造成的后果由您独自承担。🎬 后期制作、声音设计：Dong📣 欢迎关注@老钱日日谈 ，如果播客没听够，可以来公众号找我玩，这边的更新频率会高一些。

🎤 本期嘉宾Peter | 香港中资保司高管，20+年保险从业经验⏯️ 节目简介标题就是我近期一个很大的感慨，可以想象一下：如果把你的家庭看成一家保险公司，家人就是我们的投保人，他希望你能提供的是正现金流，有结余，不爆雷，低波动，绝对收益，在家庭生命周期的每个阶段都能安安稳稳、平平淡淡，这一切真的很像保险公司的运营思路。前段时间我去深圳进货，朋友帮我约到了香港保司的嘉宾，一起来聊聊这个话题。她还带我去了著名的海港城，走访了好几家港险公司的签单处。本期节目也对港险市场的主流产品和其中的门道做了一些科普，希望能帮到对这块感兴趣的听友，欢迎收听本期节目。⚠️ 风险提示：所有内容仅属一般资料，只供参考之用，受访嘉宾及其工作单位无意借此作出任何保单要约，或在香港以外提供、安排、游说、要约或建议任何人购买受访嘉宾其工作单位的保险产品或服务。请读者注意判断其中风险，结合个人投资目标、财务状况和需求，独立思考，谨慎决策。your money your decision. 依据或使用本播客内容所造成的后果由您独自承担。🎯 时间轴00:19 家庭财富打理与保险公司经营02:51 个人收入与支出存在时间周期不匹配，保险公司也类似06:38 家庭和保险公司都看重现金流，且家庭有类似公司的生命周期，不同阶段收支表现不同，投资理财能助于跨越各阶段。09:35 大数法则和情绪价值22:36 香港房产现状、涨跌原因及市场信仰分析29:36 高风险资产难以同甘共苦 vs. 稳定的自动复利33:15 2023年开关后销售渠道倾向卖简单快、收入高的储蓄型产品，导致市场同质化。客户对风险缺乏认知，部分产品预期收益实现概率低。45:29 香港保险公司投资目标、约束及市场情况1:03:08 大陆客户需求主要是分仓化投资、分散资产配置1:07:04 头部港险的傲慢风气1:09:46 港险购买建议及储蓄险挑选要点 🚩1:13:59 三类险企：公资、港资、外资1:16:42 高保底和低保底储蓄险的选择，以及不同年限的预期收益率📁 本期内容相关资料 中国家庭生命周期标： 现金流视角下的人一生的收支示意图： 保险公司的底层资产一般都做到时间和空间的分散，主要体现在大类资产分散+区域分散+币种分散，核心做好资产负责匹配ALM的同时，通过赚全球的利差+汇差+价差来实现预期收益。 47:30 处提及GN16 披露要求——香港保监局规定：2010年后发出的新保单，以及报告年度内仍有有效保单的产品，都要在官网披露分红实现率及过往派息率。保险公司需在每年6月30日前公布分红实现率。查询链接🔗分红实现率完整统计表格 朋友带我看的海港城一景：楼下拉单子的保险代理。楼上的写字楼几乎被港险公司包圆了，一边看维港海景一边签单。🎬 后期制作、声音设计：Dong📣 欢迎关注@老钱日日谈 ，如果播客没听够，可以来公众号找我玩，这边的更新频率会高一些。

🎤 本期嘉宾林晓明｜「周期循环图谱」作者，《经济周期实证理论及应用》作者，思睿首席经济学家⏯️ 节目简介 本期节目录制于2026年2月中旬 林老师上次来面基坐客的节目：《周期上行，欣欣向荣但人也累｜周期下行，追求舒服等待涌现》⚠️ 风险提示：所有内容皆仅以交流嘉宾和主播个人想法和分享知识为目的，完全不构成任何投资建议或参考。请读者注意判断其中风险，结合个人投资目标、财务状况和需求，独立思考，谨慎决策。your money your decision. 依据或使用本播客内容所造成的后果由您独自承担。🎯 时间轴00:20 买方和卖方的区别02:33 看空美元信用，因此看多美元，有点反直觉流动性稀缺时，流动性本身就是价值10:29 黄金的另个一表征作用13:22 下一轮QE的约束18:34 比特币和美股背离的潜台词25:40 偏离的修正28:39 美股的状态33:42 看空和做空35:50 市场的学习效应，周期的相似韵脚40:08 叙事的「这次不一样」vs. 价格的「每次都类似」44:55 市场在极值区域的钝感47:44 再谈康波的萧条期52:05 分配问题57:30 新问题的新解法1:00:34 具体观点 → 资产配置1:07:45 三大不破金刚1:09:52 科网股泡沫的顶，次贷危机的顶，这一轮的顶1:14:13 写书计划1:17:43 股市是勾勒经济最好的指标之一📁 本期内容相关资料 15:39 处提及美国债务时钟 19:40 处提及纳斯达克同比 vs. 比特币的同比 31:43 处提及的 3 轮美股牛市终结前夜的梳理 44:06 处提及本轮AI的渗透率：每一个小方块代表320万人，整张网格代表 81 亿人类。84%从来没用过AI，大约 68 亿人。16% 用过免费的聊天机器人，就是底部那条绿色带。0.3%会为AI每月付20美元，就是那一小撮黄色。0.04% 用过像Claude Code这种编程Agent产品，大概就是角落里几乎看不见的红点。在技术革命的导入期，小红点的人赚了，其他人都变穷了。再然后，大家没需求了，小红点也穷了。进入转折期。最后大家在新技术范式的技术上，在生产组织范式，商业范式，社会制度范式上重新达成共识，进入展开期。 1:24:50 处提及m7/标普500（是m7的平均股价）： 1:25:17 处提及商品的第一主成分和汇率的第一主成分的对比：🎬 后期制作、声音设计：Dong📣 欢迎关注@老钱日日谈 ，如果播客没听够，可以来公众号找我玩，这边的更新频率会高一些。

🎤本期嘉宾：石磊、敏姐 ｜ 播客「十分吸引」相关节目：《复杂适应系统：世界在矛盾中协调，在均衡中死亡》⏯️ 本期简介 本期节目录制与 2026 年 1 月本期节目想聊聊金观涛先生的《控制论与科学方法论》——这本几十年前出版久负盛名的书。它最早是华国凡与金观涛写给学生们的讲座，在那个敬惜字纸又动荡的10年的后半段，这些演讲被整理成油印本，在地下流传。改革开放后，控制论、信息论与系统论合并称为“三论”，在大陆掀起社会性热潮，被视为“新世界观工具”。在那样的时代背景下，三论也多了一层额外意义：它是来自西方的前沿科学，看似高度理性且中性，能跨学科解释包括社会运行在内的诸多问题，因此被视作通往现代化的方法论钥匙，把社会、发展视为一个工程化问题，并且绕开了政治争论。其实我们今天中国很多常见的思维，比如顶层设计、系统工程、综合治理、协同机制、闭环管理，几乎全部来自三论时代。某种程度上，它形塑了中国技术官僚体系的思维底色。当然，这本书真正吸引我的是书后序言里的一段话：金观涛先生希望它能成为江湖儿女，甚至是丐帮的案头书。这种冲突感的迷人之处在于，五十多年前一个看似高深的知识，竟然有如此接地气的野望。具体来说，它能帮你找到许多思维方式在哲学层面的坚实感。我随便举几个例子，让大家感受一下这本书的内容。比如，他认为世界是一个复杂的系统，而复杂系统依赖反馈。科学也是一种系统，我们对任何问题的认知绝非一蹴而就，真理是一个不断逼近的过程。错误是一种必要的信息，假设必须可检验。预测是一种核心能力，系统的稳定来自调节，失控来自反馈失效。结构决定行为，信息流决定决策，科学需要开放的回路，封闭系统容易僵化，理论只是暂时的稳定态。方法论决定系统的修正速度，不确定性不可消除，只能被管理。认知本质上是一种控制活动，而知识是调节的结果。我知道，刚刚那段话大家听起来云山雾绕。一开始我也是这么想的，但正是那句“江湖儿女的案头书”给了我巨大的信念感——这本书我能读得懂，而且今天重读，仍朗朗上口，屡屡带来灵光一现的奇妙体验。本期节目的嘉宾是十分吸引人的磊哥，我甚至没问过他是否读过这本书，就主动发出了邀请，因为我坚信他一定看过。没想到磊哥说这本书正是他的启蒙读物，于是就有了这期节目。本期节目更多是邀请磊哥探讨这本书的思维方式在投资中的映射，直接讨论原书内容并不多，但这没什么不好的，更能吸引大家去看原书。同时，本期节目也能给投资理财爱好者提供一些本书在这个领域的案例。最后，我想说，我无意美化或神话金观涛先生及其思想。在九十年代后期，三论的热潮明显退去，原因诸多：因其曾过度风靡，几乎任何问题都被冠以“系统问题”之名，导致概念空转和审美疲劳；与此同时，九十年代开启的市场化改革更直接有效，加之学科专业化进程加速，三论逐渐收缩至自动控制、计算机科学与复杂系统科学的范畴，不再被视为万能哲学。正如这本书所说，科学本身就是一个不断逼近、不断求真的过程。我们要的是落地、反馈与检验，而不是背诵和吹嘘。欢迎大家收听本期节目。🎯 时间轴第一部分 系统论核心概念与投资映射11:53 正反馈与负反馈 定义：正反馈是自我强化的循环，可能导致系统偏离稳态；负反馈是趋向均衡、逼近目标的调节机制。 投资映射：成长投资（如科技股）依赖于正反馈循环，即技术或商业模式能不断放大自身效应，实现边际收益递增。价值投资则基于负反馈，寻找价格会向内在价值（稳态）回归的机会，强调均值回归。 尺度问题：不同时间尺度下主导的反馈机制不同。长期周期可能呈现围绕中心震荡的负反馈机制，而产业升级这类结构性变革往往由正反馈驱动的跃迁引发。19:21 共轭控制 定义：通过控制一个更容易观测和操作的代理变量或工具，来间接控制复杂或难以直接作用的对象，比如我们熟悉的曹冲称象。 投资映射：经济系统是复杂黑箱，我们无法直接观测。投资者需要通过寻找和观察一系列代理变量—指标、路标—来认知系统状态。 爱丽丝系统就是石磊团队构建的这样一个共轭控制工具。它不是简单的信息终端，而是将信息加工成有明确行动指示意义的意义终端，帮助扩展认知和决策能力。不同投资者可以基于自身意义系统从中提取不同的指标进行投影。26:31 第二部分 系统、主要矛盾与适应系统观：系统由主体及主体间的互动关系构成，关系比主体本身更重要。认识系统需要先构建格局沙盘，在不同分辨率或者时间尺度下观察。主要矛盾：系统演化的动力来源。找到主要矛盾，就能把握系统演化的方向和势能。矛盾解决或转移，动力也随之转移，这构成了轮动投资的逻辑基础：谁能解决矛盾，谁获得收益。适应：在不确定性的世界中，投资的核心是适应。这不是预测，而是： 系统化洞察：找到当下的系统吸引子，洞察主要矛盾。 多元化适应：按照洞察的可能方向布局收益来源，并建立低相关性的组合，同时为毁灭性风险，假如金融成本飙升破坏AI叙事，我们要做好防范，提前布局反脆弱策略。 动态验证：通过路标持续验证洞察是否正确，淘汰失效部分，将资源分配给更适应的部分。具体投资案例分析 铜与AI叙事：本轮铜价上涨并非由当前终端需求驱动，而是由对未来AI投资的电力需求的预期、金融条件宽松下的囤货行为以及地缘政治共同驱动的。金融需求和实物能量流存在差异，由叙事驱动的交易也存在脆弱性； 产业生态与价值投资：以巴菲特投资的PCC（燃气轮机叶片铸造商）为例，我们要在产业生态中寻找收口位置，也就是利基市场，一个不可替代、具备定价权的市场，这类公司是生态能量流的必经节点，久期长，胜率高，但同样依赖于上层大叙事（如AI）的存在。 黄金与货币体系：黄金作为货币备胎的长期逻辑，以及当前美元购买力变化、官方与民间资产配置行为对金价的影响。在潜在的法币体系变迁中，黄金可能只是价值溢出的起点，其他如白银、铀、有色资源一类的资产，也可能承接部分功能。 国债投资逻辑的演变：中国国债从收益来源到调整为风险抵御工具的逻辑——基于通缩和利率下行转换到财政政策改变货币循环，经历了一个完整适应过程：路标验证+动态调整。1:00:27 第三部分 不确定性、风险与乱中取利：复杂系统的特点是误差无结构，即犯错后难以知道具体错在哪，这就增加了决策难度。乱中取利策略：我们要承认世界存在未知的不确定性，在系统性风险爆发前做好风险防范，比如预留风险预算，当危机导致其他投资者因风险预算不足而被迫抛售优质资产时，利用自身的风险缓释能力进行抄底。案例：当前全球市场叙事高度集中于AI，形成了一个潜在的正反馈循环。但这个循环的脆弱点在于金融成本，假如出现通胀导致加息或信用风险上升。一旦这个脆弱点被触发，循环可能反向崩溃。投资者的任务就是既参与趋势，又为这种可能性做好准备。1:40:14 第四部分 金观涛思想及其影响作为启蒙者，金观涛老先生思想影响深远，他将深刻的哲学问题用浅显语言表达，并兼具形而上思考和形而下的现实关切，简洁与实用的系统论思想以及对真实性和主体性的关注，都有助于我们把哲学思想落地为投资纪律。📂本期资料： 金观涛书单🎬后期制作、声音设计：Dong📣 欢迎关注@老钱日日谈 ，如果播客没听够，可以来公众号找我玩，这边的更新频率会高一些。

🎤本期嘉宾：江东猫草 | 前券商社服行业首席，「远行者与碎冰匠」主理人⏯️ 本期简介：有一次我参加一个投资论坛，你懂的，就是很常见的那种。但是我发现了一个很好玩的事儿，台上嘉宾讲很专业的话题时，台下低头玩手机的人普遍更多。反倒是嘉宾分享完，到了问答环节，我看台下都来精神了，举手提问的人也很多。这个细节我一直记着，我说等哪天我办活动了，一定把互动时间留得足足的。它也让我意识到：聊投资理财，其实一直有两种叙事：一种是资产端的叙事，它讲的是研报、估值与大趋势，讲的是逻辑与模型。一种是负债端的叙事，全是很个人，很具体的真实问题——房子、身份、风险偏好，投资选择、家庭决策，是每个人每天要面对的压力与取舍。本期和猫草老师聊的主要是负债端的叙事，全是家长里短的理财小事，以及，如何让自己过得更舒服一点。我们真正想聊的是什么呢？前段时间猫草老师的一条微博说得很清楚了：“我们这个时代以空前的规模和前所未有的强度崇拜财富，在巨大的不安当中全身心追求财富，在物质最丰富的时代里被“挣钱”搞异化了，寿命增长但生活质量不行。快乐和物质的关联没那么大。我很难摆脱那种“需要富有才可以说财富不重要”的自我审视，但我绝不想这样审视别人。我现在新的生活哲学是这样的：工作的一部分是在财经和权益市场跟β，保持不要被甩下车（老中人一生战战兢兢，害怕被剩下），但是生活在别处。生活的α一定来自别处。我不要生活在大盘里，权益市场的人普遍没有生活，每天维持着A股、港股、美股、商品的节奏，比三班倒还耗精力，我很早之前就想明白了自己挣钱是为了生活，而不是反过来。我每一天都要好好生活。每一天都是余生最年轻的一天，这种感觉不到身体的体验是极其昂贵的，在脸没垮、胃没坏、腰身轻盈、皮肤紧致、心血管没被脂肪堵上的年龄，如果被“挣钱”的焦虑占满了，不能穿着裙子出去玩耍，其实是得不偿失的。我不相信人生的DCF，或者说我太相信了——20年后的现金流折现没意义，我现在就需要浪漫主义。”我想，理财的终点，不只是账面上的数字，而是心里有底，眼里不慌，把选择握在自己手里。就像我们照顾眼周，不只为了抹去纹路，而是让它从内被稳稳托住。CPB 「4D精雕眼霜」不止淡纹，更通过由内支撑，提拉、焕亮，全方位实现眼周轮廓紧致上扬，让眼睛状态更显年轻。而眼里的光，底气的来源，其实都是同一件事：把日常细节每天过好，比什么都重要。本期节目是由小宇宙·引力计划独家企划，CPB「4D精雕眼霜」特别支持的小宇宙三八节企划「越立体，越是她自己」系列节目之一。欢迎大家点击链接，收听企划更多精彩节目。「小宇宙·引力计划」：一个由小宇宙发起的商业内容共创企划引力场。我们聚焦商业世界的深度议题与真实故事，连接品牌、创作者与每一位听众。🎯时间轴：00:15 资产端 vs 负债端叙事06:02 参加听友会的露怯11:15 一个可以蹭上所有热点的议题21:19 主观感受 vs. 客观事实26:25 不要再用房价刺激大家的神经了31:12 人力资本曲线的高峰33:12 所谓信仰39:16 关乎持有体验的指标41:04 痛苦消费和家庭成员的低相关性47:08 年轻人的短线股民化与风向标50:01 毕业典礼学士帽拨穗的含义53:24 亏欠感和ego57:20 东南亚见闻1:03:35 兄弟情与homosocial1:05:23 到底谁在赢啊？1:14:58 躺平的因与果1:21:01 一招克服消费欲望1:22:18 三个100万📁本期内容相关资料： 猫草老师之前自来水推荐CPB的微博： 1:22:18 处提及3个100万 《攒下三个100W，过__配人生》 100万能在不同城市买多大的房子？图片制作于2024年4月，现在肯定能买更大： 100万的育儿成本： 人生的三个100万在时间上的分布l⚠️风险提示：所有内容皆仅以交流嘉宾和主播个人想法和分享知识为目的，完全不构成任何投资建议或参考。请读者注意判断其中风险，结合个人投资目标、财务状况和需求，独立思考，谨慎决策。your money your decision. 依据或使用本播客内容所造成的后果由您独自承担。🎬后期制作、声音设计：Dong📣 欢迎关注@老钱日日谈 ，如果播客没听够，可以来公众号找我玩，这边的更新频率会高一些。

🎤 本期嘉宾：张翼轸｜CFA，EarlETF、播客「精分派」主理人⏯️ 本期简介： 本期节目录制于2026年1月27日这期应该是春节前的最后一期节目。张老师上一次来还是 2024 年的 10 月 16 号，那期节目的标题叫《赚到比赚过重要，行情是行情，自己是自己》。如果大家还有印象的话，其实那时候 924 行情的亢奋情绪已经基本偃旗息鼓了，在这之后行情就在震荡中下行，一直到 2025 年 4 月份贸易战 2.0 的恐慌式急跌中见底，然后一路上涨到现在。上证指数的代码是SH.000001，跟它紧挨着的代码是000002，对应的指数叫A股指数，我更喜欢看这个，它对市场的表征作用更科学，类似Wind全A。我们这次录制时，A股指数一度超过4300点。本期主题依然是心理按摩，我们聊了几个衡量A股估值的指标，并且还想说那句话：赚到比赚过重要。最后也提前预祝大家新春愉快，享受假期，好好陪伴家人。但是我还想跑个题，再啰嗦两句：2025年显然是个体体感时间被AI大幅加速的一年，而对很多来说，这一些的起始点正是2025年春节DeepSeek R1开源模型的推出。2025年也是我高强度使用AI的一年的，人在智识上得到巨大增量时，心情是非常愉悦的，忍不住会笑，那感觉有点类似抓了涨停板。但另一方面，AI也带来了副作用，比如它像一面庞大的巨镜，同时映射出过去现在未来和我的存在，这带来了一种时间错乱的恍惚感。再比如，从对话，到skills，随时都能拿到优秀反馈和增量时，你反而会更忙，渴望更多互动。前不久我参加了一场AI圈的聚会，隐约觉得AI是一场新的游戏，比赛用球也变了。你得搞到入场券，chatGPT，claude，魔法和付款什么的就不说了，这些账号每年都要小2千块钱，还得会部署，有场景。大家不会像股民一样，你不问他他都忍不住跟你显摆今年收益如何。在这个游戏里，大家会显摆自己做出什么新玩意儿，github上拿了多少星，每天能消耗好多token。聚会里没人说什么创业者，大V，取而代之的，是builder，influner。台上嘉宾说和AI搭伴儿之后，睡眠和健身之间大幅压缩，自我996。你可以说，这不过是新瓶装旧酒。但我更愿意用周洛华老师的解释，游戏变了，所以也需要新的比赛用球。我说这么多，是想说什么呢？坊间传言，DeepSeek可能会像2025年春节时一样，在这个春节再放大招，V4也好，R2也罢，谁知道呢？我已经做好准别这个春节可能又会有很多Aha moment，也许DeepSeek的新模型又让大家热闹非凡，对未来充满期待，期待假期结束在股市里兑现这种乐观...马克思在资本论中早就预言过：人的发展速度永远无法跑赢物的繁荣程度。在AI时代，这个预言变得更神了一些。所以，我要再劝大家一次：享受春节假期，多陪陪家人，多出去走走。在牛市里也是如此，赚到比赚过重要，行情是行情，自己是自己。欢迎收听本期节目。⚠️ 风险提示：所有内容皆仅以交流嘉宾和主播个人想法和分享知识为目的，完全不构成任何投资建议或参考。请读者注意判断其中风险，结合个人投资目标、财务状况和需求，独立思考，谨慎决策。your money your decision. 依据或使用本播客内容所造成的后果由您独自承担。🎯 时间轴：00:17 我这一年的感慨：时间加速、巨大增量、FOMO05:15 行情判断：鱼尾阶段06:30 不追求收益最大化，优先避免大回撤。07:17 人生遥控器的隐喻09:15 几个衡量市场位置的指标⭐️15:32 慢牛资产的本质，只能靠时间赢18:39 存款总市值比23:00 偏股混合三年年化30:11 韭圈儿神奇指标32:52 对数坐标视角下的鱼尾行情38:01 线性外推与置信区间44:03 老登股48:13 雷击时刻的再思考扩展阅读：《在a股，多比闪电或许比捕捉闪电更重要》《躲过闪电劈：公募基金指数回测，效果惊艳了》53:46 择时：从「超额策略」进化为「保险策略」56:20 四资产轮动和东方不亮西方亮1:03:50 轮动的意义和痛苦1:11:46 乖离率1:16:21 心理按摩📁 本期内容相关资料： 10:36处提及： 26:10处提及： 30:11处提及： 32:14处提及： 15:27处提及：🎬 后期制作、声音设计：Dong📣 欢迎关注@老钱日日谈 ，如果播客没听够，可以来公众号找我玩，这边的更新频率会高一些。

🎤 本期嘉宾：Nick | 小程序「趋势动物 Pro」主理人，公众号「趋势小程序说明书」⏯️ 本期简介： 本期节目录制于2025年12月9日此交易，非彼交易。本期聊的是trade，不是deal。「面基」希望尽我所能地展示多样性。⚠️ 风险提示：所有内容皆仅以交流嘉宾和主播个人想法和分享知识为目的，完全不构成任何投资建议或参考。请读者注意判断其中风险，结合个人投资目标、财务状况和需求，独立思考，谨慎决策。your money your decision. 依据或使用本播客内容所造成的后果由您独自承担。🎯 时间轴：00:15 何为交易？玩有统计优势且数学期望值为正的游戏。04:46 何为统计优势？对了赚多少？错了亏多少？重复玩1000次会如何？09:29 何为信号？信号也不是预测。11:54 不在乎一个数据点的得失，我们要的是整体分布14:28 Polymarket：price = probability17:36 跟随 和 「市场是对的」世界观26:49 山海经神兽组合：一个纯粹的随机波动实验33:19 一个没有通胀，没有M2，没有国家叙事，没有媒体的思想实验41:48 重新看待观点这个事情46:22 有没有可能现实世界就是另一部山海经？47:13 随机波动51:55 重新看待时代55:35 一条亏损的斩断线56:46 验证一个点子1:00:21 失败只是反馈，大量重复，确保遍历性1:01:19 偏好的光谱1:05:38 彩蛋：关于房产置换的一个现实问题📁 本期内容相关资料： 05:20 处提及交易统计：寻找有统计优势且数学期望值为正的事件 + 不预测只交易 + 大量重复遍历蓝字部分是重点，它揭示了交易真正的收益来源，也就是④往右的部分——20%+收益单是主要的盈利来源。左下角的密集区更像是盈亏对冲区。针对下图我还写了一篇文章来解释它。 跟上图一样，只是换了个视角： 07:25 处提及小程序的温转热统计： 26:49 处提及的思想实验——山海经神兽🎬 后期制作、声音设计：Dong📣 欢迎关注@老钱日日谈 ，如果播客没听够，可以来公众号找我玩，这边的更新频率会高一些。

🎤 本期嘉宾：莽叔@券业星球主理人⏯️ 本期简介： 本期节目录制于2025年11月这期其实是闲聊，可能听起来没有那么正式，我去上海进货的时候，约了挺久没见的莽叔，之前他也来面基坐客过，我们在茶馆聊天，当时我正好带着设备，所以就索性就架上了话筒，随意记录一下。这期聊的比较散，但其实是有一个大主题的，就是我们观察到的人们在低利率时代里的一些投资的想法、精神状态、生活方式等等。如果要把低利率时代描绘的更具体一些，它可能是一种微通缩的状态，因为全国房价指数从 21 年高点至今回撤了超过30%，它导致了居民部门资产负债表在一定程度上的受损。那对企业部门来说，除了 AI 硬科技制造之外，可能大家加杠杆的意愿都不高，所以居民部门是在收入预期还有疤痕效应的影响下，有一些恐惧负债，企业部门是因为看不到太多的机会，还有足够高的投资回报，所以它部分的丧失了自己的动物精神，总之就是大家对未来的预期是偏弱的，那有效需求并不止我们当前的即期收入，这其中当然也包含着我们对未来的预期。那这种预期同时也导致了大家预防性储蓄的增加，储蓄是过剩的。以上种种可能都是我们在说低利率时代这个词的时候没有完整表达的很多潜台词，当然还有一些更慢的变量，比如财富的代际分配。老龄化背景下掌握主要财富的代际，它的风险偏好其实是很低的，还有一些更微观的变量，比如 23 年开始我国的人均工作时长是增加的，再比如被媒体更关注的泛互联网行业、泛金融地产行业，它们的收缩示威对从业者的影响，这些可能都无形之中给大家带来了一些倦怠感、疲惫感。以上种种可能都是我们这期节目所讨论的众生相的来源，所以我觉得低利率时代它其实是一种氛围，一种 vibe。数据只是一个侧面，它可能更多的藏在我们日常生活中的所见所闻，我们茶余饭后和朋友们聊天时的微表情以及语气变化之中。当然了，历史也一再提醒我们，任何叉叉时代都只是历史的一小段，不要一厢情愿的错把它当成了永恒。欢迎收听本期节目。🎯时间轴：00:19 低利率时代是一种氛围感03:04 几种投资可能06:23 青蛙头套、老人/大学生、萨莉亚、买彩票11:51 收入预期作为关键指标，居民贷款分层17:07 收息天梯图18:03 活期和定存18:56 同业存单和保险19:31 重点城市租金回报率21:12 Reits24:50 银行25:02 红利29:00 生息过程中的波动影响体验35:30 收息框架的“现实细节”41:00 月度分红产品与海外对照人口见顶、利率偏低的共性46:44 何为多元？本土高息资产、海外资产、另类资产、现金与债券52:30 普通人做配置的“利率 1.0”命题58:16 降波的方法与低利率时代的“刺激感”1:02:17 不唯收益率论📁本期内容相关资料： 收息天梯图 QDII基金工具箱🎬 后期制作、声音设计：Dong⚠️风险提示：所有内容皆仅以交流嘉宾和主播个人想法和分享知识为目的，完全不构成任何投资建议或参考。请读者注意判断其中风险，结合个人投资目标、财务状况和需求，独立思考，谨慎决策。your money your decision. 依据或使用本播客内容所造成的后果由您独自承担。📣 欢迎关注@老钱日日谈 ，如果播客没听够，可以来公众号找我玩，这边的更新频率会高一些。

🎤 本期嘉宾黄瓜汽水 | 公众号「那个NG」作者⏯️ 本期简介老己是谁？其实还是系统 1 和系统 2 的另一个说法。自己自己，系统1是老自，系统2是老己。但不是每个人的系统2都能称为老己，一旦使用了这个名字，说明你已进阶到东亚小孩进化版了——一个和自己达成和解的人。老己是大家幻想出来的另一个我，ta的程序设定就是对自己的无限包容和肯定，绝不帮着父母、社会、学校、老板、同事、外人一起欺负自己。我们来欣赏一下老己文学：我想吃火锅了，老己带着我驱车20公里立刻吃上了。就这么一个独生己，不惯着能行吗？一不小心又熬夜了，都是因为老己太爱打游戏，耽误了咱俩的睡眠时间。亏己者百财不入，只有对老己好，老己才能对你更好。贤己扶我青云志，我还贤己万两金。只要你没钱了，老己立刻就出门打工挣钱养你，现在就是反哺老己最好的时候。对不起老己，我把你养得很差。老己，我们吞咽了太多意义，但其实生命只需要呼吸。黄瓜汽水老师觉得爱你老己是2025年最温良的一个网络梗了，有一种老实人被欺负太久终于憋疯了的美感。人生如大梦一场，原来我们都认为自己是这出戏的主角，但是现在太多的年轻人有一种自己只是NPC的自觉。但，这又如何呢？又能怎？生活就是这样。只有老己允许你搞砸一切，一事无成，停滞不前，ta甚至是唯一一个鼓励你退出优绩主义竞赛的人。差不多得了，早点睡吧，爱你老己，明天见。一条评论是这么评价的：这个梗有点像这个时代集体创伤下的人格分裂，这代人必须得剥离出一个独立于自己的自己，才有勇气表达自爱，每每看到都很心疼。此时我必须像本山大叔一样问一句：大环境咋滴你了啊？整这出儿啊！本期节目，就试图去唠一唠，回答一下这个话题。也希望借此能让你对年轻人的处境多一些同理心。欢迎收听！🎯 时间轴：00:20 大环境咋滴啦？年轻人如此向内求05:11 小红书、抖音、快手，是选题富矿08:44 我不是玩梗，我是真没招了12:10 “龙场悟道”：退出！16:58 优绩主义的本质：永远还不够好21:19 你千万不要和其他人一起欺负自己22:59 我周末就是不回任何微信25:58 抽烟就是一种深呼吸28:16 很多年轻人流行语的底色：我真没招了30:07 丝瓜汤和汤饭34:43 处境就是，一堆人玩碰撞，你摔倒了，但爬不起来37:58 老师和家长从见不到彼此，变成了随时沟通41:30 学校：从小社会→无限责任主体46:54 道路自信51:08 回到过去，两种选择：坚定逃离，扎根到底55:08 中美 95 后大合流59:16 婴儿潮一代的父辈们才是温室里长大的花朵1:02:10 老中滤镜🚩1:05:33 我们都是时代函数的一个输出结果1:07:40 分配矛盾下，不同经济体的年轻人找到了不同的出口1:12:07 倩倩：优绩主义代理人1:19:03 我认识的倩倩1:24:37 人生答卷里你还有一道题没做...1:32:30 爱你老己是 2025 年最好最温良的一个网络梗📁 本期内容相关资料分享@黄瓜汽水老师的几篇稿子： 《斩杀线风云：富人无国籍，穷人无国界》 《“爱你老己”与苦中作乐的中国年轻人》 《困在“优绩主义竞缘脑”里的东亚年轻人》 《“丁胖子金牌讲师”与美国底层残酷物语》 《Z世代新人设：反内卷顶级玩家》 《欧洲到底是怎么成为偷子乐园的？》 《B站的“性压抑教父”与“连接仙人”》 《金赛纶之死：韩娱资本与穷人的女儿》🎬 后期制作、声音设计：Dong📣 欢迎关注@老钱日日谈 ，如果播客没听够，可以来公众号找我玩，这边的更新频率会高一些。