Caixin | 财新周刊2025年第17期导播

播音｜财新 杨律 文稿｜杨律 陈正雅音频剪辑｜仝瀚元商务 宣发｜孙坤本期《周刊导播》，将先为你领读《财新周刊》封面文章《“新高考”期末考》，让我们先看看，“新高考”所带来的文理倾斜趋势。如今，物理和化学已经成为多数“好学生”的必选项。王琳所在的山西某县城重点中学，高一上学期刚过半就开始“放弃文科”。她说，“文科老师连作业都不让布置，晚自习和周末补课全给理科。”自2022年山西推行新高考以来，她所在的这所曾跻身“全国百强”的县中彻底倒向理科。以前每个年级20个班级中有三至四个文科班，而今仅有一个“纯文科班”和一个“物化政/地混编班”。“以前还有怀揣‘文史梦’的学生，现在选文的要么是成绩垫底，要么是‘实在学不动物理’。”王琳所在的学校所有资源向理科“清北苗子”倾斜。天津高中历史教师胡磊介绍，学校将最优秀的师资集中到物化生组合，二等师资放到政史地和“物化+X”组合，最后才是其他小众组合。“重理轻文”的一个原因在于，新高考改革强化了高考科目与高校专业录取的衔接。2021年教育部颁布的《普通高校本科招生专业选考科目要求指引（通用版）》（下称《指引》），指导高校按专业在科目范围一（物理和历史，高校可提1科或不提）与科目范围二（政治、地理、化学、生物和技术，高校最多提2科或不提）中提出选考科目要求。在普通高校本科专业目录12个学科门类中（艺术学除外），高校提出必选“物理+化学”的专业超过半数，覆盖理学、工学、农学和医学中约九成的专业。这种“物化绑定”的政策导向，使得物理在“3+1+2”的改革省份成为高专业覆盖率的“性价比之选”。而历史作为人文社科基础学科，仅有法学门类下的民族学要求必选。改革之初，按照“自由选科、各尽其才”的蓝图，2014年起，上海、浙江、北京、山东等第一批和第二批改革试点省份实施“3+3”选科模式，为学生提供多达20种选考科目组合，而浙江第二个“3”为“7选3”，科目组合多达35种。此举是为让学生能按兴趣选课，促进其知识结构文理交融。“3+3”模式开考第一年，物理的选考人数断崖式下降。这随即影响到高校的人才培养工作——高校理工、医学等专业录取的一些学生缺乏基本的理科学科素养。科学界人士对此表达强烈反对意见，认为这将极大伤害国家的人才培养战略。因此第三批往后的试点省份开始采用“3+1+2”模式，并通过2018年至2021年连续出台的《指引》规定物理或历史成为必选科目、“物化捆绑”，以确保学生在理工科或人文社科领域的基本素养。教育部等五部门印发的《普通高等教育学科专业设置调整优化改革方案》更明确要求，到2025年，优化调整高校20%左右学科专业布点，新设一批适应新技术、新产业、新业态、新模式的学科专业，淘汰不适应经济社会发展的学科专业。实际调整中，人文社科专业往往是重点淘汰对象。复旦大学校长金力3月在接受《南方周末》采访时称，复旦大学的文科招生比例将从原来的30%—40%降到20%。本期封面文章，作者范俏佳、汤涵钰，蔡依佳，文章当中除了讲到了文理的新轮回外，还详细分析了专业抉择的挑战和如何破局“一考定终生”。《印巴新冲突》5月7日，联合国秘书长古特雷斯警告称，“世界无法承受一场印度与巴基斯坦之间的军事对抗。”然而，在世界各国的“降级”呼吁中，两国冲突态势却一直持续，爆炸和警报声响彻分属印巴两国控制的克什米尔地区。导火索是4月22日印控克什米尔地区发生了一起针对游客的大规模恐袭。印度指认巴基斯坦是恐怖袭击的幕后主使，宣布发动军事打击。巴基斯坦则表示否认，随后反击。双方都指认对方袭击平民目标。本次交火，是克什米尔地区2019年以来最大规模的军事冲突。这场冲突的背后，其实是印巴之间老矛盾的爆发。从1947年印巴分治开始，克什米尔就一直是两国争议的焦点。不一样的是，这次冲突还涉及水资源问题，印度暂停了与巴基斯坦的《印度河河水条约》，引发了巴基斯坦的强烈反应。专家分析，这是一种前所未见的施压方式，印度切断跨境河流、拒绝向下游供水的举措，如果不受国际干预，可能将引发其他国家效仿。有受访专家认为，考虑到当前印巴两国面临的经济现实，两国可能并没有将事态升级为长期战争的意图。印度正在面临中美竞争、全球供应链转移的大环境，不会愿意在这个时间点上恶化国际处境，中断经济崛起进程。而巴基斯坦经济数据惨淡，也更加不愿意将国家陷入战争泥潭。当前，在某个节点各自宣布胜利并降级局势，比较符合双方利益。但是如果印巴陷入旷日持久的冲突，在常规军力上具有优势的印度将相对占优。目前，南亚乃至全世界都在担心，这两个拥有核武库国家之间冲突的不确定性，这场交火会演变成更严重的全面冲突，还是会走向降温和逐渐稳控的道路？更多内容请看《印巴新冲突》。《“一揽子政策”再来》伴随着一揽子货币政策发布，人民银行再次兑现了“适时降准降息”的承诺。上一次降准降息，是在2024年“9·24”政策“组合拳”之时。但与此前相比，今天的外部环境发生急剧变化，美国总统特朗普4月2日宣布所谓“对等关税”之后，外部冲击影响加大。即将举行的中美贸易谈判可能带来一定转机，但没有人会幻想还能回到从前。因此，各方都期盼着加强超常规逆周期调节的政策出台。本轮政策“组合拳”的着力点之一是扩内需、促消费。此外，本次政策的重心还涉及楼市、股市、科技创新、外贸和民企纾困等，既有短期的应对冲击之策，也有指向提升中国经济增长潜能和韧性的长久之计。从政策宣布当天的股市表现看，2025年5月7日，上证指数和创业板指分别收涨0.8%和0.51%。考虑到自4月7日跳空大跌以来，中国股市已经基本收复了失地，这一平静的市场表现属于中规中矩。关于后续政策空间，粤开证券首席经济学家、研究院院长罗志恒认为，本次降准后，存款准备金率平均水平6.2%，距离6.0%的历史低位还有空间。与此同时，美国关税政策也使自身面临较大衰退风险，近期美元指数仍然呈现弱势，人民币汇率贬值压力显著减小，国内降息空间正在逐步打开。瑞银中国首席经济学家汪涛认为，新的财政刺激政策可能不会立即推出，政府可能需要评估关税冲击的影响，在未来两到三个月加速落实已经在财政预算中的公共支出，可能在二季度末或者三季度初，再次推出额外的财政刺激。更多内容请看《“一揽子政策”再来》。《算力的尽头是电力》如今，科技、能源两大行业的联系比以往任何时候都更加紧密。在新一轮AI（人工智能）浪潮中，有一句流行语是：“算力的尽头是电力”。业内工程师表示，大模型每生成5000个词，大约就需要消耗1度（千瓦时）电。视频内容的生成耗电则更大，1分钟的4K高清视频输出，耗电可达3至5千瓦时。能源约束正成为算力基础设施扩张的关键。智算中心现在也是资本争相涌入的领域，科技公司竞相建设，数据中心的资本支出猛增。不同于美国电力供应瓶颈限制数据中心扩张，中国电力供应整体充裕。过去20年，中国电力市场保持高速增长，整体供应能力充足。不过，现实中，电力资源分布与产业需求存在错位，二者如何真正实现协同发展仍然是一道难题。西部地区拥有丰富的风电、光伏资源和较低的电价；但当地基础设施相对滞后，缺乏完备的交通、通信、人才保障体系，尤其在留住高技术人才方面缺乏吸引力。同时，电力与算力市场割裂，全国统一的算力市场和电力市场尚未建立完善，缺乏有效的市场化协同机制。如何打造绿色、高效、可持续的算力布局？更多内容请看《算力的尽头是电力》。《曾毓群寻找第二增长曲线》如今，没有人再怀疑宁德时代（300750.SZ）布局换电的决心。2025年4月23日，这家动力电池龙头企业与一汽集团、长安汽车（000625.SZ）、北汽集团、奇瑞汽车等整车公司共同发布十款换电车型；当天，又与广汽集团（601238.SH）签署换电全生态战略合作协议。三年前，宁德时代董事长曾毓群还只是试水换电模式，但近两年，汽车行业价格战愈演愈烈，宁德时代也不得不被迫降价。2024年，曾毓群意识到，宁德时代如果能自己运营电池资产，就不需要再与车企陷入无休止的议价。对车企来说，换电模式能够降低购车门槛，开辟另一种方式与比亚迪竞争。换电车型降低了消费者购车成本，如果电动汽车大规模替代燃油车，宁德时代将是最大受益者。汽车企业与宁德时代共同开发换电车型，相当于双方建立了深层次绑定关系，这些车型也都将使用宁德时代电池。于是，曾毓群改变态度，不断主动给换电业务加码。有知情人士称，目前达成合作的企业都是曾毓群亲自“一家一家去谈”。然而，打造换电模式并不容易，全世界也没有成功案例可以借鉴。换电是重资产业务，蔚来2024年净亏损额达224亿元。一名从事过换电业务的人士告诉财新，换电成功与否，关键不在于技术，而是标准和商业模式。作为电池企业，宁德时代相比整车公司更有机会获得成功，但它将始终面临充电模式挑战。有充电运营企业负责人认为，消费者选择换电模式后，需要租用电池并缴纳换电服务费，车辆全生命周期成本高于充电。宁德时代的设想是否能变成现实？换电和超快充竞争格局会如何演化？更多内容请看《曾毓群寻找第二增长曲线》。此外，本期《财新周刊》还有关于陈立武力救英特尔、极旱之地的打井队等内容。在下方的链接中，也可以找到过往所有《财新周刊》文章。升级订阅财新通，你不仅可以读到上述精彩报道全文，还可畅览财新全部文章。

播音｜财新 杨律 文稿｜杨律 陈正雅音频剪辑｜仝瀚元宣发 商务｜孙坤本期《周刊导播》，将先为你领读《财新周刊》封面文章《特朗普百日：混乱之治》，让我们先来看看，让特朗普“乐在其中”的100天执政，美国以及世界都发生了什么变化？上任仅两个月，78岁的特朗普就打破了美国前总统小罗斯福上任百日内发布99项行政令的纪录。在特朗普政府令人目不暇接的指令下，白宫代表的行政权力更有凌驾于立法权和司法权之上的势头。削减联邦预算、贸易、能源气候、移民、外交和去多元化意识形态工程，成了特朗普第二任期的首要任务。虽然许多争议举措一如过往，遭到起诉并被法官叫停；但特朗普政府这一次采取了抗争到底的策略，并拟将许多争讼案件上诉到美国联邦最高法院，押注最高法院会支持白宫的立场。特朗普政府超乎预期的地毯式关税轰炸，严重影响全球贸易格局。美国国内通胀和全球衰退风险率皆上升，不少国家股市连日经历过山车式震荡。巨大的不确定性，致使美国消费者和企业信心骤降。美元主导的全球金融体系基石遭到侵蚀，素来被全球投资者视为“避风港”的美国国债遭到数十年来罕见的大幅抛售。根据国际货币基金组织（IMF）4月下旬更新的全球经济预测，2025年美国经济增速预期已被下修至1.8%，相较1月时下调0.9个百分点，在发达经济体中下调幅度最大，其中关税的影响贡献了0.4个百分点的下调，不确定性的影响占0.3个百分点。据CNN民调，特朗普目前的执政满意度为41%，是过去70年来届满百日时支持率最低的美国总统。若按美国目前的思路进行经济转型，美国经济不可避免要出现放缓甚至衰退，但这对2026年11月即将面临中期选举的特朗普政府来说，是无法承受的。接受财新采访的多位经济学家均表示，在美国增长出现滑坡的情况下，特朗普很可能会加快推进大规模减税。截至执政“百天”，这也是特朗普少有的取得显著进展的政策。4月2日，在特朗普宣布“对等关税”的当天，美国参议院宣布了新的预算决议版本，紧锣密鼓地推进2月25日已经在众议院通过的“美丽大法案”。中国社会科学院国家全球战略智库国际政治研究部主任赵海对财新指出，特朗普第二次主掌白宫之前，显然比第一任期做了更充分的准备，但他最大的策略失误之一就是把开征关税放在了减税之前。赵海回顾，在特朗普首个任期中，他在2017年先努力实现了减税，然后到2018年才出台关税，这对于维持美国当时的高增长、让减税抵消关税造成的冲击起到了很大作用。但是八年后的今天，美国已来到一个扩张性经济周期的后半段，利率也处在较高区间，但特朗普政府还是相当不负责任地把对外关税排在了减税和“去监管”的前面，这个排序会大大地挫伤商界对他的信心。本期封面文章，作者曾佳，王晶、路尘，文章当中除了介绍了特朗普上任100天中给世界带来的巨大变化外，还详细分析了马斯克“政府效率部”偃旗息鼓，以及特朗普俄乌“和平协议”未能达成的影响。《美国金融监管转向》上任百日，美国新一任总统特朗普，不仅在试图颠覆世界贸易秩序，还在重塑美国金融秩序。2025年4月21日，特朗普签署的第14215号行政令正式实施。行政令将 19 家独立联邦机构，包括 8 家金融监管机构纳入白宫管辖。美联储（FED）也将受到影响，其作为银行监管机构的任何新出台规则必须提交白宫审查，目前只有货币政策被豁免审查。一位外资投行人士表示，“特朗普首先要控制金融监管，要让监管官员听他的。不管是放松还是收紧，一切要听总统的。”也有观点认为，特朗普政府压缩白宫控制之外的权力中心，是为任命对商业友好的监管者扫清道路，从而兑现他“去监管”的竞选承诺。在用人方面，特朗普强化了第一任期时“市场友好”“去监管化”的取向。比如，选择华尔街出身的斯考特・贝森特任财长，指名加密货币友好人士保罗・阿特金斯担任美国证监会主席等等。他还早早任命了一位来自硅谷的投资人戴维·萨克斯作为白宫人工智能和加密货币特别顾问。随着特朗普二度上任，美国对加密货币的监管明显放松。在执法方面，2025年2月5日，美国证券交易委员会缩减了专门负责加密货币执法行动的特别小组，减少了对加密货币的执法监管。一位加密货币行业人士则认为，种种迹象表明，特朗普政府要借鉴“冷战”时期欧洲美元（Eurodollars）的发展经验，在数字时代通过“比特币—稳定币”的循环，重塑一个以美元为主导的全球数字货币体系。特朗普正打破传统，以“去监管”为方向，重塑美国金融秩序，这会带来怎样的后果？更多内容请看《美国金融监管转向》。《保险业应对利差损》在连续两年调降预定利率、全渠道推行降费控成本之后，2025年4月，保险业继续“多管齐下”降低负债成本。这一次，市场焦点集中在沉寂多年的万能险。最近，国家金融监督管理总局发布了一份文件，核心内容是允许保险公司在满足相应约束条件时，对万能险产品调整最低保证利率；特别是在利率下行期，可以通过降低最低保证利率，有效防范利差损风险。这改变了以往十年来，万能险最低保证利率一旦确定便永久固定的游戏规则，为险企进一步管理利率风险提供了制度保证。作为一款新型保险产品，万能险在2015年“股灾”前后保险公司大规模举牌上市公司时曾备受争议。在证监会时任主席刘士余发表“妖精论”后，这类资产驱动负债模式戛然而止，监管开始规范万能险。与传统寿险相比，万能险在具有一定保障功能的同时，还拥有费用透明、缴费灵活、资金增值等特点。显然，一些保险公司设定的最低保证利率为3.5%或3.0%的万能险产品，已经高于当前市面上最高结算利率的水平。虽然老产品均已下架，但部分消费者仍然可以通过追加保费的形式，继续将钱投入到这些高保证利率的万能险账户。在当前长期利率持续下行的环境下，这不仅十分考验保险公司的资产负债管理和投资水平，也对偿付能力产生负面影响，部分保险公司陆续关停高追加通道。从财新了解到的情况来看，目前高保证利率的万能险追加规模，并没有在整个保险行业形成风暴之势。但是，部分险企也存在追加保费条款描述不清晰、产品设计审慎性不足等问题，已经引起监管部门的注意。利率下行周期，保险行业要如何在市场竞争力和防范利差损风险之间找到平衡？更多内容请看《保险业应对利差损》。《京东战美团：30分钟配送挑战赛》最近，已经很久没出现的互联网大型商战，烽烟再起。过去两个多月，京东“一号位”刘强东亲自挂帅，京东祭出“百亿补贴”进军外卖业务。舆论场上，京东抓住过去几年外卖行业饱受诟病的两个问题，骑手的劳动权益保障和餐饮商户被迫在竞争中“二选一”，以此向美团开战。双方互相“揭短”、你来我往，商战氛围浓厚。长期在外卖市场处于“垄断性”地位的美团，不得不跟进应对之策：美团声称从二季度开始逐步为全职及稳定兼职骑手缴纳社保。一直“坐山观虎”的电商巨头阿里巴巴，也宣布入局，有知情人士称，阿里集团CEO吴泳铭给饿了么应战外卖的“子弹”或可高至200亿元。市场的普遍看法是，京东急于下注外卖，是因为美团闪购在即时零售市场快速起量，颠覆了京东自营电商的次日达模式，势必蚕食传统电商市场份额。京东主营的电商业务也已经露出“天花板”，在‘多、快、好、省’四个方面都面临挑战。一名接近京东投资者关系部门的人士透露，“京东做外卖其实是流量获取方式的变化，成本从买流量的支出变成补贴券的支出。”简而言之，京东是希望从高频外卖向低频电商导入流量。目前京东单量主要靠补贴强度支撑，日均补贴过亿元。刘强东风头正盛，美团则避其锋芒，虽然也持续动态补贴，但并没有大把撒钱应战。长远来看，有观点认为，美团真正的优势是算法和对接商户的地推能力；此外，美团的配送网络基础建设能力更为成熟。无论是竞争对手还是资本市场，都在观望京东的决心。外卖领域从群雄逐鹿到美团独大、阿里饿了么小份额卡位的格局，补贴战已经打了近十年，地推团队和配送队伍都不是朝夕可以建成。这场商战，是否会带来互联网行业势力格局之变？更多内容请看《京东战美团：30分钟配送挑战赛》。《叶国富“动刀”永辉》美国关税贸易战之下，中国最大本土连锁超市永辉，顺势将外贸供应链纳入视野。4月7日，永辉超市针对外贸企业开通“15天极速上架”绿色通道，并与优质供应链企业共同开发新品。2025年3月，叶国富进入永辉董事会并担任改革领导小组组长，正在开启大刀阔斧改革，包括压缩内部组织架构，精简供应链，运营上学习胖东来模式调改门店，推动裸价、直采和自有品牌开发。永辉超市的供应链正在“名创化”。名创优品的供应链结算特征是账期短，不向供应商退货，库存直接打折报损，采用直接采购、规模化、缩短账期的方式来构建供应链壁垒。而传统商超模式更像是“提供货架的寄卖平台”，供应链账期动辄就两三个月。在大客户模式之下，商超通过各种进场费用来筛选有资金实力的供应商，而不是以消费者需求来选品。因此，采购变革势在必行。目前，永辉正在取消退货制度，并不再收取附加费用。永辉门店的促销展示区域不再按照付费逻辑陈列，而是只要产品好，不收取任何费用就会把展示位置给到商品品牌。业内人士分析，当前供给端过剩，陷入价格“内卷”，一个单品在线上线下渠道都能卖好的大通品逻辑已经失效，“叶国富希望永辉像名创优品一样，优中选优，打造爆品，让利润效率更高。”永辉已经变成名创主导，权力来到叶国富手中。当前，业内人士对永辉改革评价大多正向。但挑战也随之而来，比如取消区域采购、总部集采的方式，可能缺乏灵活性，存在滞后性。推进裸价直采、放弃后台费用，会压缩短期利润等。持续低迷的线下商超能否探寻出一条新路？更多内容请看《叶国富“动刀”永辉》。

播音｜财新 杨律 文稿｜杨律 陈正雅音频剪辑｜仝瀚元商务 宣发｜孙坤2025年4月以来，素来被全球投资者视为“避风港”的美国国债，经历了一场狂风骤雨。4月7日至11日，在美股大幅下跌的同时，被当成“全球资产定价之锚”的10年期美国国债收益率攀升56个基点（BP）、一度触及4.53%，创下2001年以来最大单周涨幅；30年期美国国债收益率也攀升44BP、最高触及4.97%，创下1982年以来最大单周涨幅。由于债券收益率与价格呈反向关系，收益率飙升，意味着市场的抛售导致债券价格下跌。这是比美股动荡更重要的信号。————————————本期《周刊导播》，将先为你领读《财新周刊》封面文章《美债信号》，让我们看看，美债动荡，到底对全球经济来说意味着什么？美国前财政部长、美联储前主席珍妮特·耶伦（Janet L. Yellen）认为，这样的市场走势“极不寻常”。她指出，通常，当形势混乱且不确定性很高时，投资者渴望投资安全资产，即买入美国国债，这往往会压低国债收益率，但此次美债收益率走高；再者，美债收益率上升通常会吸引资本流入美国，提振美元，但此次美元同步下跌。她认为：“这表明投资者开始回避美元资产，并对作为全球金融体系基石的美国国债的安全性产生质疑。”国债收益率上升伴随着本币贬值，往往是新兴市场危机的标配，另一位美国前财长拉里·萨默斯（Larry Summers）直指现在的政策令美国有阿根廷化之忧。当下也让人想起2022年9月英国国债和英镑的走势：时任英国首相利兹·特拉斯在没有资金支持的情况下强推减税，最后以特拉斯辞职、英镑反弹告终。谁曾想到，类似情景似乎也出现在了美国。4月9日，美国总统特朗普的关税政策立场戏剧性地软化，取消了对绝大多数国家“对等关税”的额外高税率。外界议论纷纷：美债压力是否系主要原因？目前美国国债总额为36.22万亿美元，其中不足9万亿美元为外国政府和外国投资者持有。美国联邦政府债务利息的年支出超过1万亿美元，而2024财年（2023年10月至2024年9月），美国的财政收入为4.9万亿美元。2025年美国国债全年到期规模约10万亿美元，超过美国国内生产总值（GDP）的30%，需完成债务展期操作。根据非营利组织“负责任的联邦预算委员会”（CRFB）计算，后续新发行的国债利率每上升1个百分点，美国财政部平均利息成本将增加约1870亿美元。而即将离开“政府效率部”（DOGE）的埃隆·马斯克大刀阔斧地干了一个季度，砍掉的美国联邦财政支出不过1500亿美元。在美国长期国债大跌的几天中，抛售来自何方？“我认为很难切实了解。”当地时间4月16日，美联储主席鲍威尔在芝加哥经济俱乐部回答印度央行前行长拉古拉姆·拉詹的提问时说，“现在下结论还为时过早。”不过他提及，近期对冲基金在杠杆交易中正在进行一些去杠杆。过去十几年，美国国债市场的持有者结构发生了较大变化。一方面，长期持有者占比下降，外国投资者占比从2008年峰值的约50%降至不到25%，其中相当大一部分是国外货币当局持有者。据美财政部4月16日的最新季度数据，外国投资者持有美国国债8.817万亿美元。另一方面，个人投资者与共同基金占比上升，分别达到10.3%和19.3%，均上升了约10个百分点。抛售后所得收益能放于何处？一般有三个选择：一是汇回本国，但快速汇回会导致本国货币升值；二是投向美国以外的发达市场，如欧元、日元、瑞郎近期的快速升值，但其他市场的政府不会欢迎单一市场参与者持续大规模买入本国货币和资产；三是将更多资产转向新兴市场主权债务或实物资产等另类资产，但这些资产可能缺乏流动性，表现出高汇率风险，甚至存在不能收回本金的风险，因而通常不是典型的储备资产。抛售并非经济上的合理选择，除非认为美债即将出现被冻结或违约的极端情境。本期封面文章，作者王力为、丁锋、王石玉，除了美债剧烈波动对经济造成的影响分析外，文章中还剖析了美国财政可持续性的问题，以及被全球投资者视为“避风港”的美债根基是否因此发生动摇。《特别报道：滥用保肝药》一名与乙肝病毒对抗了28年的患者李平（化名），辗转过7家医院，开销接近20万元。他长期服用或者注射各种保肝药——最多一次输了88天，后来出于“钱的考虑”停了保肝药。李平与妻子打工20多年，在建筑工地绑钢筋。他不知道的是，他咬牙买的保肝药，实际上治疗乙肝的医学证据并不多，目前世卫组织在各类肝炎的诊疗指南中都不推荐保肝药，甚至也没有被国内部分权威肝病专家认可。实际上，乙肝患者最急需的是抗病毒药恩替卡韦，国家医保局推行药品集采后，恩替卡韦的月费用仅为5元。但中国乙肝治疗出现了“主菜不贵，凉菜昂贵”的怪现象，病人要在疗效不明的保肝药上花去数百元，也给医保带来负担。肝脏本身就可以自我修复，假以合理时日，相关医学指标会自行恢复。利用保肝药让这些指标迅速降低后，长远看能否真正起到“保肝”“护肝”的效果，还没有研究能回答。但当下境况矛盾很明显：保肝药疗效存疑，却用量攀升，医保报销比例不低。它为何在医院大行其道？真正适用于哪些患者？怎样方能做到放心用药？更多内容请看《特别报道：滥用保肝药》。《“地王”重出江湖》在一些核心城市，土地市场久违地出现了一些生气。根据华泰证券统计，2025年一季度，在北京、上海、深圳、杭州、成都五个城市，至少有26宗成交宅地加冕所属区域近十年来的单价“地王”。“春江水暖鸭先知”，政策端一系列利好为房地产市场注入积极情绪。招商蛇口董事长蒋铁峰表示，“市场热度上升之后，包括北京、上海、深圳在内的多个核心城市真正拿出了‘压箱底’的宝地。”过去多年，这些城市的核心区域很少有新增供应，此前楼市持续低迷，地方政府更不会轻易“亮出”地块，核心区域的需求因此一直得不到有效满足。核心城市此时争相推出优质地块，也是为了抢收开发商。这一轮土地市场“高热”以点状呈现，不同能级城市显著分化，一季度，三、四线城市的土拍仍然以底价成交为主，多名业内人士认为，过去三年多，开发商的销售重心基本聚焦在去化能力较强的核心城市项目上，低能级城市的土储仍然积压在手，高能级城市则出现阶段性“断货”。为了保障持续运营，房企急需在核心城市、核心区域补仓。作为近年土地市场的主力军，国企开发商普遍吸取了过往教训，对地块精挑细选。大型房企深圳投资负责人告诉财新，房企优先保证资金安全，然后才愿意参拍优质地块，也因此愈发青睐占用资金较少的小体量地块。房地产是宏观经济重要一环，后续政府是否会有增量救市政策推出？未来，房企投资信念能否坚定下去？更多内容请看《“地王”重出江湖》。《关税扰动全球车市》汽车制造业高度依赖全球分工，但美国特朗普关税贸易战打乱了秩序，美国是仅次于中国的全球第二大汽车消费市场，包括零配件供应链在内的全球汽车产业陷入迷茫。特朗普竞选口号之一是“重振美国汽车业”。他曾经放出豪言：“在本次任期结束后，全世界都将谈论“密歇根奇迹”和底特律的重生。关税是他放出的第一个“大招”，美国原本对进口乘用车普遍只征收2.5%的关税，当这一数字突然增加到25%，全球汽车产业迅速掀起狂风暴雨。一封代表广泛车企的联名反对信中写道，“一家供应商的倒闭，就足以导致整条汽车生产线的停工。”4月9日，马斯克在社交媒体“炮轰”美国白宫贸易和制造业高级顾问、“对等关税”的主要倡导者纳瓦罗是“白痴”，“比一袋砖头还蠢”。路透社4月中旬报道称，“特朗普对中国商品征收34%的关税时，特斯拉已经准备好吸收额外成本；但当关税超过34%时，特斯拉已经无法吸收额外成本，导致部分零部件运输计划暂停。”首当其冲的还有日本。有日本野村研究所（NRI）经济学家预计，美国汽车关税增加25%，将使日本国内生产总值（GDP）下降约0.2%。然而，2024年日本实际GDP仅仅微增0.1%。曾经担任中信证券国际董事长、日本大和证券高管的德地立人告诉财新，“汽车产业对日本太重要，美国又是日本车企最大的海外市场，基于这样的判断，日本在这一轮关税谈判中大概率会妥协。”更多内容请看《关税扰动全球车市》。《外国律所进退之间》根据司法部数据，外资律所尤其是美国律所驻中国内地办事处数量，从特朗普第一个总统任期开始陆续减少。2017年至2022年，外国律师事务所驻华代表机构数量从244家持续下降到205家。2023年小幅回升，2024年的数据还没有公布。 据财新不完全梳理，2023年以来，已经有十余多家知名外国律师事务所缩减或退出在华业务，其中多数为美国律所。大潮之下，也不乏有一些外国律所加码中国市场。也有不少美国律所并不是完全退出中国内地市场，有的选择关闭其位于北京或上海的办公室的同时，也保留了香港办公室，并进行业务整合。近年来，随着中国企业竞争力的增强，加上地缘政治因素影响，美资跨国公司在中国的投资减少，相应的外国律所在中国的业务也在减少。美国律所过去除了提供投资方面的法律服务，还为中国企业海外上市提供法律服务。但近年来，企业赴美上市放缓是一个不争的事实。此外，美国律所运营成本高、业务量减少，盈利状况不佳，也是调整业务布局的原因。一名不愿透露姓名的资深涉外律师说，“还有一个原因是恶性竞争。这个太‘卷’了，原来赴美上市的律师费至少在100万美元，现在四五十万美元就有人做，竞争非常激烈。”外国律所的中国市场进退，是受地缘政治因素影响，还是市场竞争导向？中国涉外法律服务主体正在发生怎样的变化？更多内容请看《外国律所进退之间》。此外，本期《财新周刊》还有关于“四大矿山”CEO谈如何投资未来、伪装成娱乐的严肃摄影等内容。

播音｜财新 杨律 文稿｜杨律 陈正雅音频剪辑｜仝瀚元商务 宣发｜孙坤本期《周刊导播》，将先为你领读《财新周刊》封面文章《为民营经济立法》，让我们看看，《民营经济促进法》里对那些民营经济运转中的痛点问题提出了怎样的解法。“公平竞争是市场经济的基本原则，是市场机制高效运行的重要基础。”2016年6月，国务院印发的《关于在市场体系建设中建立公平竞争审查制度的意见》如是表示。《民营经济促进法》草案中，“公平竞争”处于总则之后第二章的显著位置。其要求，各级政府及其有关部门落实公平竞争审查制度，制定涉及经营主体生产经营活动的政策措施应当经过公平竞争审查，并定期评估、清理、废除含有妨碍全国统一市场和公平竞争内容的政策措施，保障民营经济组织公平参与市场竞争。市场竞争的前提是准入。中共十八届三中全会决定要求，实行统一的市场准入制度，在制定负面清单基础上，各类市场主体可依法平等进入清单之外领域。2015年10月，国务院印发《实行市场准入负面清单制度的意见》，市场准入负面清单制度随后开始试点，2018年12月全国全面施行后，至2022年市场准入负面清单已更新了三次。每一版市场准入负面清单均宣告“缩减”，事项从最初151项缩减到现行117项，禁止许可事项压减约23%。不过，跨过市场准入门槛之后，在实际经营过程中，民营经济主体也许会遇到种种影响公平竞争的情况，比如招投标中的隐性排斥、“融资贵难慢”“新官不理旧账”等。春秋航空股份有限公司（601021.SH）董事长王煜此前对财新表示，在调研及与民营企业家交流过程中，大家普遍反映，目前政策出台很多，但在执行上仍存在有待改善之处，其中最关键的是资源分配过程中，对于民营企业及其他所有制企业并没有平等对待。“资源给了国企，不管结果怎样，经手的人也没有责任，但给了民企，就要担惊受怕。”还有专家对财新提到，有些纪检监察机关在开展巡视时，也会对政府部门、国企、金融机构与民营企业的合作格外关注。2024年6月，国家发改委副主任郑备受国务院委托，就促进民营经济发展情况向全国人大常委会作报告。报告表示，民营经济发展仍面临一些问题和挑战：市场准入和要素获取等方面矛盾仍较突出，民营企业进入部分重点领域的隐性壁垒犹存，一些民营企业还难以平等获取资金、人才、技术、数据等要素资源。政策落实和服务供给还存在短板，一些政策执行中还存在“玻璃门”“弹簧门”“旋转门”现象，有的地方政务诚信建设有待加强，企业账款“连环欠”问题尚需解决。公平竞争如何落地？《民营经济促进法》草案规定，市场监督管理部门负责接受对违反公平竞争审查制度政策措施的举报，并依法处理。前述国务院报告表示，2023年在全国范围内开展妨碍统一市场和公平竞争政策措施专项清理工作，共清理各类政策措施1.76万件。对“未经公平竞争审查或者未通过公平竞争审查出台政策措施”和“在公共资源交易中限制或者排斥民营经济组织参与招标投标、政府采购”两种情形，《民营经济促进法》草案还规定了责令改正和政务处分的法律责任。本期封面文章，作者张一川，文章当中除了介绍了如何建立公平竞争机制外，还详细分析了进一步健全法制对经商环境的重要性，以及强化产权保护的机制应当如何设立。《黄金冲顶之后》全球经济在美国关税新政的搅动下风起云涌，不少交易者把希望寄托在黄金上。但是近期黄金行情一波三折，让不少投资者心惊胆战。北京时间2025年4月3日，当美国总统特朗普宣布对各贸易伙伴加征关税后，黄金价格冲高回落，在三个交易日内回吐了近一个月的涨幅，但在第一波关税“震撼”过后，市场对黄金的信心又迅速反弹。紫金矿业（601899.SH）首席行业研究员黄孚认为，“这次的影响远超2018年贸易摩擦。下一步影响金价走势的重点在于，关税政策会不会影响到美联储的货币政策”。更重要的中长期影响因素是，这次特朗普将关税作为谈判、博弈的筹码，给全球贸易秩序带来的不确定性，也将冲击美元信用。国际金价在波动中刷新历史高点。4月17日，周六福的999.9足金饰品价格已经突破1000元/克。深受“乱世买黄金”传统观念浸润的中国消费者和投资者，追金热度再升温。随着金价水涨船高，手续费较高的积存金也因为便于交易、价格实时变动，吸引了不少年轻人从“搓券”改成“搓积存金”，也就是频繁短线操作套取价差。不过，大部分机构投资者对黄金价格走势始终是谨慎态度。从1975年以来，以12个月为周期，黄金仅有58%的时间实现了正回报，远逊于美国股票82%的正回报率和MSCI全球指数78%的回报率。全球资产管理公司Fisher Investments创始人肯·费舍尔提醒：“不要被黄金近期的涨势迷惑。”他认为，市场对于黄金的避险和抗通胀功能存在高估，黄金投资获利需要精准把握市场时机，或者依靠运气。作为避险工具和储备资产，支持金价上涨的因素似乎都还在，究竟是否值得追高？更多内容请看《黄金冲顶之后》。《审视“全民智驾”》4月12日，国内重要的智驾硬件供应商地平线创始人余凯在参加论坛时，发出感慨：“过去这几年，看到此起彼伏的汽车营销、狂飙中的智能驾驶，我内心深深地不安。”2025年一季度，国内车市掀起“全民智驾”浪潮。车企争相召开发布会展示智驾布局，新车上市几乎必谈智驾——直到小米SU7车祸为行业泼来一盆冷水。这一轮反思的焦点是，车企在重点宣传智驾“绝活”时，普遍将智驾系统的能力边界放在了的聚光灯之外。中国汽车市场高度“内卷”，没有车企愿意在技术方面示弱。同济大学汽车学院教授朱西产指出，一个亟待纠正的情况是：车企宣传的时候，“智驾是这也行，那也行”，但在用户手册里，“是这也不行，那也不行”。 行业普遍性风险还体现在“倒挂模式”上。每款汽车产品大多分为不同配置，比如高配车型的高阶方案往往包括激光雷达，智驾芯片的总算力也明显更高。但在真实世界的交易中，大部分消费者选择的是低阶版本。他们被各种话术反复“轰炸”，知道高阶版本能做到什么，恐怕并不清楚低阶版本不能做什么。此外，智驾“期货”也大行其道。新能源汽车系统可以像手机软件一样通过软件在线升级（OTA）的方式实现“常用常新”，这给了一些车型“画饼”的空间。然而，科技进步没有“回头箭”，智驾已经是国内外汽车行业新一轮竞赛的重点，中国企业在智驾领域耕耘多年，不可能放弃优势地位。不同级别智能驾驶汽车的事故责任中如何划分？如何建立起智能驾驶安全的护城河？更多内容请看《审视“全民智驾”》。《欠债的公立医院》公立医院运营承压已不是秘密，其中的矛盾往往以医院降薪、员工讨薪的形式爆发，最极端的表现则是债台高筑，最后破产崩盘。公立医院近年来日子不太好过，先是在公立医院改革中，实施了药品零加成等政策，后来遇到了新冠疫情期间的业务断流，接着又赶上医保政策收紧、患者流失加剧，医院收入滑坡；不少医院早年举债建设，旧债没还又添新债。根据《中国卫生健康统计年鉴》数据，全国公立医院资产负债率在20年间几近翻倍，负债规模在过去10年内增加近3倍。业内人士分析，公立医院的债务主要来自盖大楼、购买仪器设备、人才引进。公立医院通常参照历史财务数据来规划，如果医院处于高速增长阶段，现金流完全可以覆盖债务资金成本。但当经济形势发生变化，医院也不可能独善其身。虽然政府频繁发文严禁公立医院无序扩张，但无处不在的潜规则又在变相鼓励这种行为。医院规模扩大，床位增加，医院级别才能提高，二级医院才可能获评三级医院，院长的行政级别和收入也会相应提高。不少院长希望地方财政出手化债。但从宏观经济来看，各地政府新的支柱性产业形成、地方债化解都面临不小挑战，财政补助很难有更大的财力支撑。降薪减员几乎成为不少医院管理者应对危局的唯一方案。公立医院何以至此？未来如何化债？更多内容请看《欠债的公立医院》。《注安证挂靠背后》随着安全生产标准不断提高，注册安全工程师这一执业资格，成为就业市场上的“香饽饽”，资格考试报名人数不断攀升，相关教育培训市场行情看涨。一些教培机构用高通过率、承诺推荐挂靠工作获取高额兼职收益为噱头，吸引考生购买相关培训课程。教培行业销售话术夸大其词，甚至在培训协议之外无中生有，究竟构成诈骗犯罪还是仅仅属于虚假宣传，成为最近一个案件的争议焦点。挂证取酬现象在建筑、环评等行业并不是新事。近年来，随着安全生产相关标准不断提高，国家对涉及安全生产的单位配备注安师的数量作了硬性要求，持证注安师数量和市场需求之间的缺口，导致了灰色地带的出现。根据业内人士介绍，具体操作办法是，持有注安师证书的人将证书违规挂靠到非工作单位名下，本人不用在挂靠单位出现，只挂证就可以取得相应报酬，而用人单位则借此满足了国家对注安师数量的要求。一名在安徽承包矿山开采的小老板告诉财新，他所在的企业一年开采100万吨硫化矿，企业有十多名工人，按照监管要求，企业必须配备一名以上注安师进行专职生产安全管理。招聘一名全职注安师每年花费在20万元左右，为了节省成本，几年前他招聘了一名兼职的注安师，只需要把证书挂靠在该企业，配合企业达到监管要求，兼职报酬为每年5万元。这名小老板说，近年来，监管部门对安全生产检查要求越来越严格，会详细审查持证人员的缴纳社保记录。从2024年开始，该企业还是以18万元年薪聘用了一名注安师全职工作。更多内容请看《注安证挂靠背后》。此外，本期《财新周刊》还有关于经济超预期后宏观政策走向、空气质量标准再修订等内容。在下方的链接中，也可以找到过往所有《财新周刊》文章。升级订阅财新通，你不仅可以读到上述精彩报道全文，还可畅览财新全部文章。

播音｜财新 杨律 文稿｜杨律 陈正雅音频剪辑｜仝瀚元商务 宣发｜孙坤本期《周刊导播》，将先为你领读《财新周刊》封面文章《重搭全球供应链》，让我们看看，截至关税大战启动后的第七天，世界已经发生了哪些变化。面对特朗普的“对等关税”，原材料价格首先扛不住，因为需求在骤然萎缩。高盛在4月9日的报告中大幅下调2025年铜需求年增长率至1.3%，相比2月报告一次性下调了1.9个百分点。国投期货研究院有色金属组组长肖静指出，在特朗普打响此轮极端贸易战之前，市场基本没有担忧过中长期全球铜消费需求，但贸易战在威胁全球经济秩序与贸易稳定性，经济衰退焦虑威胁到全球整体铜需求：“一旦极端关税落实，国内机电类、集成电路、金属制品等出口需求势必受到拖累。”这一极端情形，早在特朗普上台前市场就有所预期。美国市场“虹吸”全球铜库存以应对可能的关税增加，2025年一开年，金银铜等金属市场的飙涨拉开序幕。（详见本刊2025年第12期封面报道《“都在寻找安全感”》）有色金属研究机构安泰科指出，大量铜库存涌入美国，打乱了全球其他地区的供应节奏；而全球铜库存流向的改变，令铜进口国不得不调整采购策略，寻找新的供应渠道。最上游的油气、金属等原材料成本增加已成定局；下游制造、贸易环节再次征税，必将放大全球供应链的成本，抑制制造业发展。伍德麦肯兹供应链数据与分析高级分析师Ben Boucher指出，算上“对等关税”，美国进口锂电池的平均关税达到48%，预计锂电池价格上涨20%—25%；美国光伏组件平均关税达到37%，预计组件价格上涨10%—12%。当前，核心的可再生能源设备锂电池、太阳能组件、变电站设备等，美国市场都处在供应紧张状态，正成为全球建设光伏项目最贵的国家：即使考虑IRA补贴，在美国安装光伏项目的成本比欧洲要高出50%。有色金属研究机构安泰科指出，全球性的贸易摩擦加剧以及经济走弱预期，将令对制造业的投资意愿更加谨慎，进而导致全球工业活动放缓、供应链迟滞以及效率下降等诸多问题。中长期而言，全球贸易在走向“圈层贸易”。罗兰贝格全球高级合伙人、亚洲区工业平台负责人许季刚对此解释称，未来全球会形成多个“供应链圈层”，意味着不同区域会通过贸易保护、价格歧视等方式，形成自己的供应能力与体系。“全球企业都在深耕本土化，更强调本土供应。”中国企业在不断探索和调整海外投资模式。过去两年用于生产制造过程的中间品的出口份额在增长，中国近邻东盟国家、美国主要近岸贸易国墨西哥等成为中国企业对外投资的主市场。如今这一进程已被打断。“对等关税”政策对刚在海外建厂、尚未收回投资的中资企业冲击较大，尤其是面向美国市场的企业；“出海”不久或仍在考察阶段的企业，则普遍按下了海外投资的暂停键。本期封面文章，作者罗国平、覃敏、包云红、孙嫣然、赵煊、冯奕铭、包志明、屈运栩，文章当中除了介绍了关税之战给世界产业链带来的重塑外，还详细分析了中国的反制策略和影响，以及之后可能的跨境新解法。《饭圈网暴漩涡》4月以来，监管再次出手整治“饭圈”乱象。一个月前，百度高管之女引爆了网络暴力风波，让“开盒”这一饭圈名词进入大众视野。“开盒”类似于早期互联网论坛上风行的“人肉搜索”，也就是通过技术手段获取他人隐私信息并恶意公开，煽动网民攻击谩骂。但这次出人意料的是，用这种手段倾泻私愤的人群中还包括13岁未成年人，而起因仅是一句饭圈的吐槽。被质疑为开盒提供便利的百度（NASDAQ：BIDU/09888.HK）迅速自证。然而，百度在经历2016年虚假医疗广告搜索引出的“魏则西之死”，以及2024年前公关负责人璩静职场不良言论等多个严重争议事件后，公信力已经折损。在这场开盒风波中，当事人的账号、发布的过激言论都在微博平台，但微博官方至今没有对此事件正面回应。一名内容安全策略人士直言，“饭圈用户体量大、抱团、自发扩散影响力，这类属性适合平台提升规模，但发展到现在，成了尾大不掉的群体，隐患极大。这导致平台想管却不下狠手管，难就难在如何砍自己一刀。”百度查证，这次网络暴力事件的开盒信息来源于海外匿名聊天工具Telegram，其中存在大量“社工库”，可以用极低门槛查到微博用户的个人信息。实际上，隐私交易不止于此，在普通互联网之外还有一张庞大而隐秘的“暗网”，巨量来源不明的数据和隐私信息在这里沉积。安全专家表示，“暗网上有全球各地的重要数据，中文暗网上甚至出现过专门交易汉庭开房信息的论坛。”监管已经持续跟进数年，人工智能（AI）模型等先进技术也被应用到各类平台内容治理中，为何网暴和个人隐私泄露仍然在社交媒体盛行？超大型互联网平台又当如何担起责任？更多内容请看《饭圈网暴漩涡》。《券商业绩乍暖》2024年前三季度，受股市疲弱与监管趋严双重因素的影响，证券行业整体承压，证券公司营收与净利润呈现双降的态势。直到一套政策“组合拳”催生的“9·24行情”，一举扭转了2024年证券行业的业绩颓势。券商2024年四季度业绩大幅反弹，全年业绩最终呈现“V”形走势。但证券行业依然面临着如公募降费、监管从严、券商马太效应日益加剧等诸多挑战。公募降费政策的实施对经纪业务冲击显著，2024年，券商分仓佣金收入较2023年大幅下降35%。作为券商最传统的业务，经纪业务是典型的“看天吃饭”，在A股大幅波动、公募行业降费的影响下，占比已从此前的30%降至20%上下。投行业务同样承压，2023年下半年IPO阶段性暂停，券商投行业务收入自此陡降。2024年再下一个台阶，A股股权融资全面走弱，IPO市场融资规模不足674亿元。投行业务收入占比不足6%，马太效应加剧，中小券商面临更大压力。相比之下，自营业务成为业绩支撑，占比大约为35%，券商通过增配高股息资产和债券投资，降低市场波动对利润的影响。然而，低利率时代的到来和债券市场的不确定性，对券商固定收益投资提出了新考验。长期来看，要如何解决业绩的波动性和券商持续增长的资产规模之间的矛盾？券商在转型过程中，如何平衡方向性业务与客需型业务？更多内容请看《券商业绩乍暖》。《上海车展未了局》 距离2025年上海车展开幕不到一个月，主办方地位之争终于落定。3月31日，上海市高院作出终审判决，中国国际贸易促进委员会汽车行业分会失去上海车展主办权，上海市国际贸易促进委员会成为赢家。车展市场蛋糕越来越大，矛盾也在积累。在终审判决前，双方多次交锋，各自多次向企业发函，强调自己的主办地位。汽车业会展经济包含巨大利益，粗略测算，2025年上海车展仅租金收益就至少达到7.2亿元。上海车展主办权之争，也折射出行业正在失去一些旧有的规则和默契，走向更加不确定的未来。知情人士透露，贸促会汽车分会和上海贸促会已暗战数年，按照协议分工，贸促会汽车分会负责面向跨国车企及合资企业招商，上海贸促会负责面向中国自主品牌企业招商。展位费分账时，贸促会汽车分会拿走大约20%。此前，跨国车企和合资企业占据国内市场大量份额，也是国内车展的参展主力，因此贸促会汽车分会的话语权更强。随着市场向电动化和智能化转型，行业生态剧烈变化，贸促会汽车分会的招商触角向自主品牌延伸，跨越了分工界限，引发上海贸促会不满。2023年，贸促会汽车分会延迟支付上海车展展位费，更是激化了矛盾。车展经济和国内车企、市场竞争状态息息相关。2024年，不少品牌缺席了成都和广州车展，比如爆雷的高合汽车，正在深度调整中的东风日产、起亚、斯巴鲁等。当前，已经有企业决定退出2025年上海车展，部分豪华品牌放弃参展，之前单独设立的豪车馆可能将被打散。有消息称，2026年北京车展会启用面积更大的新展馆。但行业普遍认为，国内车企和品牌数量太多，行业已进入淘汰赛。到时还会有那么多的车企参展吗？更多内容请看《上海车展未了局》。《奢侈品寒潮》经常购买奢侈品的刘雨发现，过去一年品牌VIC（Very Important Client）活动明显增多，参与门槛也降低了。她年消费约10万元，之前这类活动多邀年消费50万以上顾客。但今年3月，她一周内接连收到国贸LV、香奈儿门店的邀请。奢侈品市场正在悄然生变。过去一年，中国本土奢侈品销售下滑明显。有数据显示，中国内地奢侈品市场在2024年整体销售额估计同比下降18%—20%，贝恩该系列报告的主题从2023年的“复苏和过渡”变为“逆水行舟，穿越周期”。奢侈品牌在中国市场发展30余年，现在走到了一个特殊的时点：往外看，出境游恢复，2024年上半年日元汇率走低，日本市场虹吸了亚洲尤其是中国的奢侈品消费需求。贝恩指出，2024年，大约四成国人的奢侈品消费发生在境外。多名业内人士指出，奢侈品消费萎缩实际是一个全球性问题。“现在的问题是，当中国人不买后，短期内很难找到一个新的经济体有中国的体量和消费能力再续增长”。当前，奢侈品消费者结构和信心也和之前大不相同。中产阶层，也就是奢侈品的“进取型消费者正在急剧萎缩；即使是奢侈品的核心客群，也就是资产在千万元以上的“富裕人群”，他们的消费也不可避免地受到经济形势的影响。另外，擅长“造梦”，用稀缺制造渴求的品牌商们也开始发现，在信息日益透明的时代，想要让消费者持续追捧并不容易。寒潮几乎波及所有奢侈品公司、所有品类。贝恩指出，2024年，珠宝和腕表的降幅最大。独树一帜的是，中国黄金珠宝企业老铺黄金（06181.HK），分析人士认为，老铺黄金很大程度上契合了当前经济环境下的消费者心态——既追求资产保值增值的稳定性，又渴望奢侈品带来的身份认同和情绪价值。

播音｜财新 杨律 文稿｜杨律 陈正雅音频剪辑｜仝瀚元宣发 商务｜孙坤 本期《周刊导播》，将先为你领读《财新周刊》封面文章《美国对全球贸易宣战》，让我们先来看看，世界上各国对这件事情的反应。在大西洋彼岸，美国在国际政治中最亲密的盟友英国，亦未能免于对等关税的打击。美方认为，当前英国对美综合关税税率为10%，美国将对英国征收10%的对等关税。英国商业和贸易大臣乔纳森·雷诺兹（Jonathan Reynolds）发布声明重申，英国政府会保持冷静，致力于达成与美国的贸易协议，以减轻关税制裁的影响。英国和美国互为重要的贸易伙伴，美国是英国的第二大出口市场。根据美国贸易代表办公室的数据，2024年美英商品贸易总额约为1480亿美元，美国在与英国的商品贸易中实现了119亿美元的顺差。英国对美国的主要出口产品包括机械、运输设备和车辆等。尽管面临关税威胁，英国首相斯塔默仍对与美国达成有利的贸易协议持乐观态度，认为有可能获得比欧盟更优惠的条件。与加拿大或欧盟不同，英国拒绝直接采取报复性的反制措施来回应美国关税，而是希望通过谈判同美国达成经济协议。不过，斯塔默也表示，如果无法达成豁免协议，英国“保留”对美国征收对等关税的权利。作为谈判策略的一部分，英国政府提议缩减对美国大型科技公司的数字服务税（DST），以期缓解美国对英国商品征收关税的压力。对于欧盟，美国亦征收20%的对等关税。特朗普特别强调，欧盟在贸易上“非常、非常强硬”。他说，“你们可能以为欧盟对我们很友好，（实际上）他们对我们敲竹杠厉害得很。在很多情况下，美国的朋友比敌人对美国更坏。”对此，欧盟委员会主席冯德莱恩在美东时间4月3日凌晨回应称，对特朗普的这一选择“深表遗憾”。她表示，美国的普遍关税是对世界经济的重大打击。“欧洲做好了进行回应的准备。”冯德莱恩称，欧洲正在敲定对于美国钢铁关税的回应措施的最终方案，与此同时，“如果谈判失败，我们也在准备进一步的反制措施。”冯德莱恩警示，接下来面临特朗普政府关税威胁的行业将是半导体、制药和木材。她表示，许多欧洲人对美国感到“非常沮丧”。所有国家中，最快做出协商反应的，是这一轮中被特朗普定为加征46%关税的越南。越南当地时间4月4日深夜，越共总书记苏林、美国总统特朗普通话，就双边贸易联系进行商讨。越南政府网站发表的一份公告中写道：“关于双边贸易关系，苏林总书记表示，越南愿与美国协商将美国对越南出口商品的关税降至0%，并要求美国对越南出口至美国的商品也这样做。”新加坡总理黄循财则在4月4日发布的一段视频里表态说，“新加坡决定不实施报复性关税，但其他国家可能不会如此克制。”未来新加坡将加强与志同道合国家的伙伴关系网络。本期封面文章，作者曾佳、王晶、罗子琳、李忆、路尘、胡暄、侯吴婷，文章当中除了对美国关税政策的策略分析和全球各国的反应总结之外，还分析了这项意义深远的变化将如何影响全球的未来。《小米高处不胜寒》直到爆燃事故发酵之前，小米集团（01810.HK）及其创始人雷军都处在同行羡慕、市场瞩目、资本追逐的乐观氛围中。不到一年，小米首款中高端电动轿车SU7满产满销，备受期待的SUV车型就要年中上市，自研芯片也即将发布，“人车家”生态故事渐入佳境……正是在这一系列利好消息的“化学反应”之下，小米3月31日宣布顺利收官港股多年罕见的巨额再融资——以53.25港元/股的高价总计配售融资425亿港元。然而，这一派高歌猛进的节奏，被一场交通事故打乱。3月29日，一辆小米SU7在安徽铜陵的高速公路上激烈碰撞隔离带并起火，事故照片显示车辆有明显过火痕迹。这场事故不仅夺走了三条年轻生命，也让小米的股价断崖式下跌。到4月2日收盘报44.55港元/股，较历史高点已跌去25%，这也意味着刚刚参与小米配售融资的投资者，需要承受超过15%的账面亏损。小米事故让市场对智驾的安全性产生了质疑。实际上，目前市场在售车辆所谓“高级辅助驾驶”都是L2级辅助驾驶，交通事故发生时，驾驶员仍然是责任人。但很多新能源车企为了赢得声量，大力宣传“零接管”等智能概念，这类话术可能让许多消费者误以为可以完全交由智驾系统开车。类似事故在舆论场屡见不鲜，但市场也时常表现得“健忘”。有多名分析人士称，中长期而言，小米的基本面不会因为这场车祸发生大的变化，其生态概念已经为市场接受，公司的估值体系也一分为二：盈利的手机和IoT（物联网）正在高端化和国际化；汽车业务虽然暂时不盈利，但处于高增长期。SU7事故后，市场还会不会对新生的小米汽车持续狂热的乐观情绪？作为一把微妙的“双刃剑”，互联网流量又会将雷军推向何处？更多内容请看《小米高处不胜寒》。《缅甸大地震》3月28日是传统的“拜佛节”，缅甸全国放假。14时20分，一场里氏7.9级、震源深度仅30公里的浅源大地震在缅甸中部爆发。这是全球今年以来最大的一次地震。震中位于缅甸第一大河伊洛瓦底江（Irrawaddy River）南岸，距离曼德勒只有大约20公里。缅甸官方发布消息，截至当日上午8时，缅甸强震已致3085人死亡，4715人受伤，另有341人失踪。曼德勒是缅甸第二大城市，巴利语名称意为“多宝之城”，早在19世纪，就因翡翠贸易声名远扬，这里既是历史悠久的几朝故都，也是佛教圣地与交通枢纽，因为华人众多，也被称为“华城”。曼德勒的玉石市场每天吞吐着来自缅甸的原石，经过华人玉商的筛选、切割，再运入中国云南。地震发生后的第一时间，当地少有组织化的系统救援，多是民间自救。由于缺乏重型机械，灾区的救援行动进展缓慢，当地民众不得不在白天冒着40摄氏度的酷暑，用徒手挖掘的方式寻找地震幸存者。联合国驻缅甸临时人道主义协调员马尔科鲁伊吉·科尔西表示，针对缅甸的人道主义响应一直资金不足。进入4月，缅甸人道主义响应所需的11亿美元只有不到5%到位。现在又发生了地震，紧急资金对于拯救生命至关重要。截至发稿，地震发生已过去128小时，被困在废墟下的生命存活概率已微乎其微，当地线救援工作也已经基本结束，转入消杀防疫。大地震让这个饱经战乱的国家雪上加霜，中国能做些什么？更多内容请看《缅甸大地震》。《如何选择经济学的未来》在世界政治与经济不确定性凸显的环境下，全球主要经济体都在求解经济增长与发展之道。政策制定者应该采取什么对策，走哪一条路？经济学能给出怎样的建议？仅次于美国、中国的世界第三大经济体的德国，也来到了这样一个历史性“十字路口”。3月21日，德国上议院以压倒性的差距通过了德国松绑“债务刹车”的宪法修正案，标志着德国这一届政府将放松长期以来的财政审慎立场，以期通过财政扩张和提高地方债务上限，应对经济增长停滞与地缘政治挑战。这一政策转变，又一次引发了关于凯恩斯主义与秩序自由主义的争论。德国“本土经济学派”秩序自由主义的理论传统，该学派主张政府应该专注于改善市场交易的法律规则框架，而不是试图直接影响市场中的交易，这一学派在德国战后经济复兴和社会市场经济改革中发挥了关键作用。 2008年经济危机之后德国经济学界掀起的方法论之争，以及近期的政策调整，都显示出凯恩斯主义在应对短期经济冲击方面的影响力。凯恩斯主义认为，应该放弃市场的自由放任原则，主张在经济危机时通过增加货币供给、降低利率等手段刺激需求，以实现充分就业。近日出版的新书《经济学的未来：来自德国学术界的回答》记录了这场论战。在财新专访中，三位主编都认为，两者并非“水火不容”，反而更像是面对不同问题的不同解法。新书主编之一、曾任德国经济专家委员会委员和主席拉尔斯·菲尔德认为，凯恩斯的核心观点是要重视不确定性，而经济面临的问题究竟是不是全是因不确定性导致，要加以区分。他表示，“我们要警惕‘危机’一词被滥用。有时候刺激政策很难退出，因为结束刺激也意味着约束。”为什么今天的经济学者仍在关注15年前的学术争论？这场发生在千里之外的经济学“辩经”，对于面临经济停滞的许多国家，有何启示？更多内容请看《如何选择经济学的未来》。《疫苗处方试水》接种疫苗被公认是预防对应疾病最经济的措施，但中国许多疫苗接种率一直较低。以“老年三件套”之一的流感为例，根据中国疾控中心（CDC）调查，2023年流感季，全国60岁及以上人群流感疫苗接种率仅为4.16%。低接种率背后，是公众对于疫苗安全性、有效性，以及提供疫苗系统的信任度存疑，以及对疫苗接种的必要性和重要性认识不足。此外，疫苗可及性、可负担性和支付意愿也影响这个人接种选择。一些疫苗可有效预防的疾病仍有不低的发病率，“重治轻防”的现象导致医疗资源的非必要消耗。一些地方对疫苗处方寄予厚望。据财新不完全统计，目前已有山东、浙江、天津、福建等十多个省份推进“疫苗处方”试点。区别于居民主动前往预防接种门诊接种疫苗的传统方式，“疫苗处方”是指医生在诊疗过程中，根据患者健康状况和需要，主动给出疫苗接种建议。但在疫苗生产到接种的链条中，处方也仅仅只是提高可及性的环节之一。而且从“防治结合”到“医防协同”“医防融合”，公共卫生与医疗体系割据仍然存在，这反向影响着疫苗处方的进一步推广。此外实际运行中，疫苗处方还面临定位争议——它能否具备医疗处方的同等效力？更多内容请看《疫苗处方试水》。此外，本期《财新周刊》还有关于银行控险拓收寻路、直播间里的救命舞蹈等内容。在下方的链接中，也可以找到过往所有《财新周刊》文章。升级订阅财新通，你不仅可以读到上述精彩报道全文，还可畅览财新全部文章。

播音｜财新 杨律 文稿｜杨律 陈正雅音频剪辑｜仝瀚元宣发 商务｜孙坤本期《周刊导播》，将先为你领读《财新周刊》封面文章《美国经济：风暴的起点》，让我们先来看看，多管齐下的特朗普政府，正在美国掀起一场怎样的经济风暴。在特朗普的经济组合拳中，大致可以辨别出几条主线：减支裁员和减税、驱逐非法移民、提高关税，以及促进制造业回流美国。从实际经济效果来看，高调削减政府开支、裁撤联邦机构和雇员，以及遣返非法移民等举措，虽然博人眼球，但推进过程艰难，最终收效有限，更类似于特朗普第一任期的关税议程。在减支方面，据马斯克牵头的“政府效率部”社交媒体账号、DOGE实时追踪网站、美国国务卿鲁比奥等特朗普政府官员的声明，特朗普政府上台两个多月来，据称已经为美国纳税人节省了1150亿美元，这一进度相当于完成了马斯克削减2万亿美元联邦开支目标的6%；美国国务院叫停了83%的对外援助项目，并取缔了消费者金融保护局、国家劳工关系委员会、教育部等联邦机构；十余个联邦部门的2万多名雇员被解职。前所未有大刀阔斧削减美国赤字的行动，迅速激发了全球舆论瞩目和层出不穷的法律挑战，不过平衡美国联邦收支这一目标的前景并不乐观。美国联邦政府2024年的支出规模约为7万亿美元，马斯克需要砍掉2万亿美元才能抹去联邦财政赤字。特朗普政府已经采取的裁撤就业岗位、关闭政府资助项目的举措只涉及联邦预算的一小部分。司法分支的介入，也对马斯克的裁员产生了一定制衡。有法官裁定美国政府应当重新雇佣那些被违法解雇的联邦公务员，特朗普政府也将继续上诉，被裁掉的联邦雇员何去何从，依然悬而未决。落入马斯克裁员风暴中的都是联邦政府层面的公务员，然而在美国政府雇员中，地方政府雇员的规模最大，约为1500万人，州政府约500万人，相比之下，联邦政府仅有300万人左右。2月非农就业中，除了联邦政府雇员减少了1万人，另外两类政府雇员人数均增加，总体来看，政府雇员2月反而增加了1.1万人。惠誉评级首席经济师布莱恩·库尔顿认为，马斯克的裁员计划很难扩展到州和地方政府层面，因为他无权裁撤州政府和地方政府的公务员。另一个马斯克无法触及的，是州和地方政府的支出。渣打银行全球研究部主管兼首席策略师Robertsen对财新表示，政府效率部重点削减的是联邦支出，是中央政府而不是州和地方政府，但是很多低效支出、低效招聘都是在州一级进行的。“目前还不清楚特朗普和马斯克是否会对减少州和地方政府开支产生影响。”Robertsen解释称，因为美国联邦政府无权削减州政府的花销，“联邦政府可以决定停止给州政府送钱，但他们不能叫停州政府花钱，而各州很难在政治上停止花钱。”本期封面文章，作者曾佳，王晶，文章除了详细介绍了马斯克“政府效率部”所遇到的减支障碍，还分析了特朗普政府打响的全球贸易战将如何改变世界经济。《加密货币的反击》2025年3月27日，胡润财富榜宣布，特朗普以超过72亿美元的个人财富入榜，其中包括了特朗普家族发行加密货币约30亿美元的收入。这个数字相比较2016年他第一次入主白宫，福布斯杂志统计的个人财富37亿美元大为膨胀。特朗普与币圈的关系正在越绑越深。他在竞选期间获大量币圈资金支持，上任后选择加密货币的倡导者担任监管官员，近期又传出家人入股加密货币交易所的消息⋯⋯2025年3月20日，特朗普以视频形式在纽约数字资产峰会（Digital Asset Summit）上致辞。这是首位在任美国总统出席此类活动。他说道：“我们将共同努力，使美国成为无可争议的比特币超级大国和世界加密货币之都。”而就在四五年前，特朗普还是加密货币旗帜鲜明的反对者。如今180度的态度大转弯，很多观点认为，这既跟他个人经济利益密不可分，也是竞选策略使然。与以往美国总统在任职期间避免从事任何可能被视为利益冲突的活动不同，特朗普从未完全脱离自己的私人商业帝国。一位长期关注美国私募股权市场的人士总结道：“从这次大选开始以来，我们可以很清晰地看到一个‘政策承诺—行业献金—监管放松’的闭环。在理想状态下，这种操作或许能增强美国在全球金融体系中的影响力；但照现在这种玩法，怕是要演变成豪门家族左手捞钱、右手抓权的加密游戏。”2025年3月6日特朗普正式签署行政令，设立比特币战略储备。加密资产储备会增强美国财政的韧性，还是会进一步增加政府资产负债表的波动？加密货币自身的安全性、流动性等基本问题又将何解？更多内容请看《加密货币的反击》。《太空286天》美国东部时间3月18日，太空探索技术公司（SpaceX）的一艘“龙飞船”降落在水面，海豚在飞船附近游动。Crew-9乘组的四名宇航员依次被抬离飞船，走在最后面的苏妮塔和布奇一边微笑一边挥手，结束了他们原定8天、实际上286天的太空之旅。以滞留太空的戏剧性而论，这两名宇航员可能仅次于“最后一位苏联公民”的故事。1991年5月18日，克里卡廖夫前往苏联的“和平”号空间站，7个多月后，苏联解体，克里卡廖夫“被遗忘”在太空。直到311天后，转变为俄罗斯国籍的他才重返地球，此时苏联和两极冷战格局已不复存在。“洞中一日，世上千年”。身在太空的苏妮塔和布奇，也要面对一个出发和降落时完全不同的美国——特朗普赢得大选，再任总统，掀起了一场更为浩大的MAGA（“让美国再次伟大”）运动；美国商业航天的最大功臣、SpaceX公司创始人马斯克的一系列改革撼动美国社会；就连美国国家航空航天局（NASA）也已经大不相同，它面临着一系列悬而未决的问题：如何应对预算削减和裁员？国际空间站是否要早日脱轨？登月还是去火星？回看两人的太空之旅，可以说一波三折。上半场，是老牌航天巨头波音公司的失败历史，与SpaceX这样的后起之秀对比，显示出美国传统航天工业体系的低效与陈旧；而下半场，让宇航员回家成为政治事件的，正是特朗普和马斯克的介入。他们声称“拜登政府抛弃了宇航员”，让这个故事成为政治攻击的武器。 这个充满撕裂、讥讽的嘈杂故事，最有趣的部分，却在于两名宇航员的太空经历。在轨期间，两人飞行约19528万公里，绕地球飞行4576圈。当“被抛弃”的叙事大行其道时，苏妮塔和布奇都表示他们享受太空的时光。苏妮塔表示：“我不认为我被抛弃了，我不认为我们被困在这里……我们是比我们自身更伟大事物的一部分，我们是国际空间站的一部分。”说这些话的时候，阳光照耀在苏妮塔的右脸上，她的爆炸卷发因失重而飞扬。更多内容请看《太空286天》。《英伟达新故事》3月17日，在前往英伟达GPU技术大会的路上，网约车司机Jaime急切地询问财新：“前阵子，美国新闻全是关于DeepSeek。那家中国公司花了几百万美元就训练出了AI（大模型），打败了美国公司花十几亿美元训练的，这是真的吗？现在是不是应该卖掉英伟达股票？”2022年ChatGPT引爆热潮后，在大模型训练领域，英伟达高端图形处理器（GPU）几乎没有替代方案，长期供不应求。由此，英伟达股价迅速飙升，市值一度超过苹果公司。而随着大模型标杆OpenAI迟迟没有推出下一代预训练模型GPT-5，市场开始质疑Scaling law（规模定律）是否走到尽头；同时，云厂商巨量资本投入，商业化却不及预期，加上英伟达自身产品也一波三折，市场开始担心未来投资能否持续。2025年中国春节前后，DeepSeek火爆全球，市场对算力泡沫的担忧情绪加重，推动英伟达股价震荡回调，同期美国科技股也几乎集体大幅回调。在两个多小时的演讲中，黄仁勋试图重振市场信心。他不仅发布了主打AI推理能力的下一代芯片Blackwell Ultra，还一口气公布了未来三年的芯片产品路线图。英伟达甚至亲自下场打造AI应用的“样板间”，发布了基于Llama训练的首款开源推理模型，以及首款开源的人形机器人通用基础模型等产品。尽管黄仁勋强调英伟达在推理时代的关键地位，但市场普遍认为，用于训练的算力投资到2025年可能已经达到高点，下一个上行周期需要等待智能体 AI和物理AI等应用的成熟。需求的爆发还要等待多久？谁能成为最大的受益者？步步加严的出口管制政策会给英伟达带来哪些不确定性？更多内容请看《英伟达新故事》。《低空飞行里程焦虑》低空飞行，跟当年新能源汽车一样，来到了混动和纯电的十字路口。电动垂直起降飞行器（Electric Vertical Take-off and Landing），也就是eVTOL，是低空经济的核心硬件，也是眼下政策和资本的宠儿。有部分人士认为，虽然欧美企业在通用航空领域领先全球，但中国企业在eVTOL领域先行一步，这一核心硬件有望扮演与新能源汽车类似的角色，帮助国内通航产业实现“变道超车”。但电动垂直起降飞行器并不能“躺赢”，它还需要飞得更远。目前，eVTOL面临与新能源汽车发展初期类似的瓶颈，由于电池技术制约，纯电动eVTOL续航里程并不理想，应用场景大受限制，目前各类构型纯电eVTOL极限航程仅200公里左右。混合动力作为新兴动力路线，正在吸引资本注意，业内多家公司获得新一轮融资。看好混动路线的人士称，混合动力eVTOL可以兼顾续航和补能，既能提高运营效率，又能减少对基础设施的依赖。他们认为，新能源汽车的发展历史会映射到eVTOL领域。新能源汽车行业发展初期，大部分从业者都把混合动力看成过渡产品；如今，混动车辆销量增速持续领先于纯电动产品。目前全球范围内，纯电仍然是主流动力路线。上海沃兰特航空技术有限责任公司创始人董明告诉财新，从技术角度看，纯电路线确定性更高，能更早进入商业循环。此外，增程式混合动力eVTOL正在研发环节稳步推进。针对eVTOL行业，监管部门态度如何？更多内容请看《低空飞行里程焦虑》。

播音｜财新 杨律 文稿｜杨律 陈正雅音频剪辑｜仝瀚元宣发 商务｜孙坤本期《周刊导播》，将先为你领读《财新周刊》封面文章《机器人来了》，让我们先来看看，市场为何对“具身智能”如此狂热？产业投行光源资本合伙人娄洋认为，机器人赛道将是市场规模“十倍于新能源汽车”的一个“大风口”。他对财新描摹：“很多家庭都会配备2—3个人形机器人，这样的未来是可预见的。”在这样的预期下，融资也在密集地发生。12月，做具身智能系统及相关工具与平台的穹彻智能（Noematrix）宣布完成数亿元Pre-A+轮融资；2024年11月，银河通用宣布完成5亿元融资；与此同时，2024年1月成立的魔法原子完成了1.5亿元天使轮融资；2025年1月7日，通用人形机器人公司傅利叶宣布完成新一轮融资等等。诸多成立两年不到的公司，正在尽一切可能趁热吸金、增厚“资金垫”。后续的发展路径将沿着什么方向前进？在宇树之后，越来越多的中国机器人公司开始“竞技”：众擎机器人表演前空翻、斧头舞，宇树机器人则以功夫和侧空翻迎战。机器人“小脑”公司桥介数物CEO尚阳星指出，目前机器人在运动控制方面的技术路径已比较清晰，迭代极快，“去年大家还在拼走路，今年已经开始做跳舞。”但机器人要想做到真正和外界交互，AI大模型的接入势在必行。2月，美国人形机器人公司Figure发布通用视觉—语言—行动（VLA）模型Helix，能够理解语言和动作，由这个模型控制的机器人号称能“拿起任何物件”。Figure展示了两台机器人的长时间交互和协同：左边的机器人面前有一袋奶酪丝，应该放在右边的冰箱，于是左边的机器人拿起奶酪丝，交给右边的机器人，由右边的机器人放到冰箱里。Helix两个模型的语言模型参数只有8000万，而负责运动的模型参数也只有70亿，通过视觉理解动作并制定接下来的动作。目前，最先进的AI大语言模型的参数已经高达上千亿。Figure称，Helix体量小、能耗低，能立即投入商用。中国的机器人公司也在开发类似的模型。3月10日，智元机器人（AgiBot）发布通用具身基座模型——智元启元大模型（Genie Operator-1），模型基于Vision-Language-Latent-Action（视觉—语言—隐藏—动作，ViLLA）框架，由VLM（多模态大模型）和MoE（混合专家）组成。其中，VLM借助海量互联网图文数据，获得通用场景感知和语言理解能力；MoE则提供两种能力，借助大量机器人和人类操作数据获得通用的动作理解能力，再借助百万真机数据获得精细的动作执行能力。不过目前，缺少足够的真实数据仍是机器人提高智能水平的最大瓶颈。美国机器人创业公司Ambi Robotics联合创始人Ken Goldberg指出，大语言模型Qwen-2.5的训练数据量相当于真人收集12亿个小时，而具身智能模型π0一年收集的训练数据量仅为1万小时左右，这意味着具身智能模型若想达到大语言模型的智能程度，以现在的方式、速度收集数据，还需要12万年。本期封面文章，作者杜知航，包云红，刘沛林，文章除了详细分析了市场对“具身智能”未来的判断外，还介绍了国资与“大厂”的入局，以及对未来技术拐点和量产问题的剖析。《中国家电加速全球布局》4月，春季广交会(中国进出口商品交易会)开展。这历来是外商云集、签约下订的窗口期，家电厂商最近在密集拜访客户、争取新订单。业内明显感觉到大家都在谈“出海”。国内家电市场进入存量竞争阶段，近几年基本维持在八九千亿元的规模，几乎横盘，竞争异常激烈，越来越多的中国家电企业寻求多元化“出海”。早期家电企业代工是“借船出海”，为了解决生存问题；而当下中国头部企业更追求“造船远航”，通过品牌溢价、用户数据沉淀、技术迭代闭环，实现可持续发展。当前中国家电厂商“出海”第一热点是东南亚。但有业内人士分析，进入东南亚市场面临的隐性成本要比预期高。外资踊跃在东南亚投资设厂，抬高了人力成本，如今许多地区普工工资已经涨到三千元左右，而且当地工人重视假期、福利等，工作效率偏低、管理难度大。此外，美国新任总统特朗普上台，为中国家电出口蒙上阴影，今年以来累计加征关税税率达20%。目前，空调、冷柜、冰箱等品类出口到美国税率大约为45%—48%。“抢出口”现象还能持续多久？为何中国家电企业开始转向冲刺中高端市场？更多内容请看《中国家电加速全球布局》。《蔚来汽车闯关》在十周岁之际，蔚来汽车（NYSE：NIO/09866.HK）走到了变革图存的十字路口。3月14日，蔚来汽车创始人兼CEO李斌在公司内部称，自己曾经拍板过一些看上去正确的事情，但最后发现投资回报很低，且整个决策链路没有机制避免这类浪费。他反思：“我本人确实需要提高经营意识，需要检讨。以后即使是我说要干，算不过来账也不要干。”随着新能源汽车市场走向规模化竞争，近年的蔚来没能跟上同梯队竞争对手的发展节奏。2024年蔚来新车总交付22.1万辆，没有达到市场公认的“走量”门槛，2025年1—2月交付量持续低迷。截至目前，蔚来汽车是新势力车企中亏损最严重的一家。成本控制一直是蔚来汽车的弱项，而理想汽车以“抠厂”闻名业内，从成立之初就在投资上非常克制。李斌一直被业界视为融资能手。蔚来上市前就获得多家知名机构投资，在2018年率先上市。但2019年就经历了电池召回、高管出走等连续打击，走向生死边缘。但危机时刻，“安徽、合肥国资又把蔚来从重症监护室抢救回来”。从低谷中走出的蔚来汽车奋起狂奔、横向扩张，启动乐道项目、组建自动驾驶芯片自研团队，推进手机业务、宣布全面进入欧洲市场。有蔚来内部人士评价称，蔚来最大的问题不在于缺钱，反而是某些时点拥有了太多的钱。快速扩张后，蔚来又开始外部融资寻求“输血”。近期，工商信息显示，蔚来控股有限公司获得来自合肥建翔投资有限公司、安徽高新舆文蔚源科技合伙企业（有限合伙）的约28亿元投资，两家出资人背后实控人分别是合肥市国资委、安徽省国资委。据财新了解，蔚来公司管理层目前还在募集新的资金，以支撑持续的投入。电动汽车市场已经转向规模化竞争，这一次，多车型精品路线、高增值服务调性的蔚来汽车，能否完成“瘦身”，跟上市场节奏？更多内容请看《蔚来汽车闯关》。《银行AIC股权投资等待破茧》五大国有银行设立金融资产投资公司，也被称为AIC，已经有七年多，在加大对科创企业股权投资的大背景下，未来更多银行将拿到牌照。2017年，建行、农行、工行、中行、交行相继成立的中国首批AIC，起初主要从事债转股业务，目的是帮助那些发展前景较好，但暂时遇到困难的企业降杠杆、化风险。随着政策的推进，AIC开始在试点城市拓展到直接股权投资。最近，AIC股权投资范围由18个试点城市扩大至所在省份，并且支持更多符合条件的商业银行发起设立AIC，此外资金也在扩面，支持险资参与AIC股权投资试点。据财新从业内了解，AIC的资金来源包括表内自营资金和表外募集资金两大类。2018年7月，央行为了加大对“债转股”及小微企业的支持力度，下调包括国有大行在内的多类机构人民币存款准备金率0.5个百分点，这是AIC表内资金的主要来源；同时，AIC可以发行金融债募资，但目前规模甚微。银行开展科创企业股权投资有利于推动科技进步，但短期内要取得明显成效难度较大，面临多方博弈。首先需要解决风险偏好问题。国有大行过往主要服务相对成熟的企业，对于中早期项目，比PE/VC（私募股权基金/风险投资）机构要谨慎得多。现阶段，AIC基金募资渠道以地方国资为主。多位业内人士向财新指出，地方政府通常对AIC基金有“返投”要求。在中西部地区的部分基金，更像是为当地招商引资。有关部门应当如何引导商业银行，调动各方力量？AIC股权投资能否破茧？后续还有哪些期待？更多内容请看《银行AIC股权投资等待破茧》。《沙漠中的“风光”生意》曾经的石油大卖家中东国家沙特，如今成了中国风电、光伏设备的大买家。如今，以沙特为代表的中东地区，是海外光伏市场的新蓝海。2024年，沙特是中东地区进口中国光伏组件最多的国家，总计16.55 吉瓦，同比上升115%。沙特拥有全球已探明石油储量的近五分之一，可以说是“家底雄厚”。尽管石油长期支撑沙特的经济繁荣，但近年来油价低迷以及全球能源转型的压力，迫使沙特必须寻找新的经济增长点。沙特被北回归线贯穿中部地区，终年受副热带高气压带控制，是全球阳光最充足的国家之一，年日照时间超过3000小时，与中国光照条件最好的省份新疆不相上下。但长期以来，沙特可再生能源发电占比都不到1%，2020年才拥有第一个可再生能源项目。沙特设定了“2060年净零排放”目标，到2030年实现50%的发电量来自可再生能源。这意味着，沙特要在五年内把近半发电量从化石能源切换成可再生能源，如此具有挑战的目标需要快速且大规模的投资，这也给中国企业提供了商机。有业内人士称，当下沙特就像上世纪90年代的中国，充满机遇与挑战。但这里也“暗礁”潜藏、赚钱不易，而且这片“蓝海”正在迅速变成“红海”。沙特的光伏价格市场如何？国内的内卷模式是否会在沙特卷土重来？更多内容请看《沙漠中的“风光”生意》。此外，本期《财新周刊》还有关于运动损伤医疗缺口待补、育儿式养宠与3000亿规模“它经济”等内容。在下方的链接中，也可以找到过往所有《财新周刊》文章。升级订阅财新通，你不仅可以读到上述精彩报道全文，还可畅览财新全部文章。

播音｜财新 杨律 文稿｜杨律 陈正雅音频剪辑｜仝瀚元宣发 商务 | 孙坤本期《周刊导播》，将先为你领读《财新周刊》封面文章《全球富豪大迁徙》，让我们先来看看，为什么这个英国Non-Dom的税收政策变化会产生那么大的影响。所谓的Non-Dom，指的是那些虽然住在英国，但法律上认为他们的“永久家园”（居籍）在其他国家的人。长期以来，Non-Dom税务身份为高收入群体提供了独特的避税通道，有人称之为“大英帝国留给富豪的最后一件礼物”，其历史最早可以追溯到1799年。当时，英国首次引入所得税，类似Non-Dom的规则旨在保护拥有外国财产的人免于缴纳战时税。经过两个多世纪的演变，Non-Dom制度以“交保护费”的方式保留至今。按照现行规定，年境外收入超过2000英镑的非英国居籍居民，在过去9个税务年度中如果有7年以上在英国居住，则需要每年支付3万英镑的费用，才能继续被认定为非英国居籍居民；如果过去14个纳税年度中至少有12年在英国居住，则这笔年费为6万英镑；如果在过去20年中有15年在英国居住，则无法再申请Non-Dom身份。在这一制度下，富豪移居英国后，其全球资产最长在15年内无需担心英国的高税率影响，缴纳相对小额的费用就可以大额避税。伦敦政治经济学院和华威大学2022年的一份联合研究显示，在英国顶级银行家中，每五人就有一人曾享受Non-Dom身份带来的税务优待；在石油行业，前1%高收入者（年薪超过12.5万英镑）中，40%申请过Non-Dom身份；住在英国的高收入运动员和影视明星中，每六人就有一人曾申请过Non-Dom身份，他们的年均收入超过200万英镑。这份研究还显示，过去20年里，来自印度和中国的Non-Dom人数增长最快，他们主要定居在伦敦及其周边地区，尤其偏爱肯辛顿、伦敦金融城和威斯敏斯特等高端社区。最知名的非英国居籍居民之一是英国前首相里希·苏纳克的妻子阿克莎塔·穆尔蒂。穆尔蒂是印度公民，公开信息显示她至少拥有其父亲创立的印度IT巨头印孚瑟斯价值7亿英镑的股份。穆尔蒂凭借其Non-Dom身份，每年可免缴英国税210万英镑，免缴英国遗产税可高达2.8亿英镑。对于想留在英国的富人，Non-Dom取消之后，首要考验就是全球资产征税。其实，全球大部分地区，包括美国、澳大利亚、中国内地和加拿大等，对其税务居民早已采用个人所得全球征税制度。总体而言，亚太地区的个人所得税税负低于西方地区。英国一家精英律所的律师王传奇对财新说，“有的律师和会计师会给客户制定一个时间表，比如接下来一年在哪个地方居住不能超过多少天，要掐着日子，非常精确。这一次待满了不能再待了，要赶紧换个地方。就是尽量让自己不成为某个地方的税务居民，或者想办法成为一个低税率国家的税务居民。通过这些组合工具，总能找到一个解决方案。”本期封面文章，作者岳跃，文章除了详细介绍了英国新的税收政策所产生的影响之外，还分析了未来全球富豪将沿着何种路径开启财富的迁徙，并如何随之改变资产的配置。《零基预算探索扩围》在2025年的预算报告中，财政部作出了“2025年财政收支矛盾仍然突出”的判断。如何在重点支出刚性增长的情况下，为经济社会高质量发展提供财政保障，成为各级政府的重点任务。零基预算改革成为打破支出固化格局的重要途径。2025年《政府工作报告》提出“开展中央部门零基预算改革试点，支持地方深化零基预算改革”。零基预算指的是，在预算编制时不考虑以往预算安排基数，而是结合实际需求和财力状况，对各项支出逐项审核后，按照轻重缓急安排支出的预算编制方法。中国现行预算编制过程中多为增量预算，也就是以基期的成本费用水平为基础，结合预算期变动因素来调整预算数额。而零基预算的大致思路则是让资金跟着项目走、项目跟着政策走，先谋事、再排钱，将有限的资金花在刀刃上。但要真正落地做实，还有许多难点需要解决，比如跨部门的统筹调剂、调动各部门的积极性等。有财政系统人士称，从目前的预算编制来看，事和钱的衔接还有待加强。对一些部门来讲，预算编制在前、政策制定在后，一定程度上导致预算编制不准，预算执行约束力受到影响。也有分析师称，近年来，一些地方财政处于“紧平衡”状态，甚至部分经济发展薄弱地区在保障必须性支出后，几乎无力承担其他项目支出，优先性排序空间有限。零基预算改革铺开，还需要克服哪些难点？与哪些改革协同配合？更多内容请看《零基预算探索扩围》。《境外上市加速度》2025年，境外上市步伐加快。前两个月，已经有31家企业获得境外上市备案，超过了2024年三季度和四季度总和。一位资深投行人士表示，A股IPO收紧以来，企业上市心切，“排队太久，实在是耗不起，只好去其他地方”。在这一轮境外上市审批提速中，A股上市公司赴港二次上市逐渐成为趋势。2024年以来，内地和香港出台多项“A+H”上市利好政策，激发了A股公司的热情。这些公司主要是看中了香港国际化的资本平台和“出海”的战略需要。过去两年，中国民营企业经历了上市受阻、融资环境遇冷、经济下行等低迷的市场环境，随着2022年滴滴、蚂蚁等事件的影响在逐步消除，中国国内支持政策也逐渐明朗，中国企业赴美上市逐步走入正轨。来自私募及投行的人士都对财新表示，近期明显感受到监管鼓励企业往外走，境外上市备案节奏有所加快。还有机构投资人士表示，“不只是赴港上市，从审批节奏看，对赴美上市也感觉并不反对。像生物医药类不涉及数据安全的科技企业，可以自己选赴港或者赴美上市。”不过，特朗普重新上任后，中企赴美上市的不确定性和中概股的政策风险也在增加，中国企业尤其是高科技企业选择上市地的策略发生了深刻变化，投行人士分析称，“赴美上市虽然仍有吸引力，但合规成本与政策风险已经在显著上升，应该更倾向于让它们留在科创板或去香港上市”。更多内容请看《境外上市加速度》。《全球航运市场的“美国阴影”》短短两个月，美国新任总统特朗普在国际事务上一系列“任性”的做法，已经在严重动摇“二战”后的国际政治经济体系。当地时间3月4日，特朗普在其重回白宫后的首次国会演讲中誓言“重振美国造船业”，将在白宫成立新的造船办公室，推出新税收激励措施以促进造船业发展。同时他还强调，将“收回”巴拿马运河。此前，美东时间2月21日，美国贸易代表（USTR）宣布，基于此前“301调查”结果，要对中国相关公司及船舶产品采取限制措施，包括高额靠港费用等。这场关税风暴不仅会大幅提高各项物流成本，还会在全球范围内引发新一轮的供应链混乱。有业内人士称，以美国航线船只密度来看，如果累加港口费用，“全行业增加的成本将是天文数字”。美国提出限制措施背后的考量是，希望用收取的高额港口靠泊费，补贴本土造船业，促进“国货国运”和“国船国造”。《福布斯》杂志报道称，美国造船业的衰落是“去工业化”的后果，“冷战”结束后，美国公司几乎放弃了从智能手机到铝材的所有工业产品生产。但即便美国通过征收高额船舶靠港费补贴造船，其造船成本也难以与中国比拼。美国造船业要想找回“丢失的30年”，需要补上很多配套产业链，在资金、技术、人才等方面大规模投入。全球航运业的供应链格局将发生怎样的变化？航运企业又将如何应变？更多内容请看《全球航运市场的“美国阴影”》。《马斯克 “拖累”特斯拉》2月28日，在一个播客访谈中，马斯克表示，“和一年前相比，我自己没有任何改变，但在外界看来，我变成了完全不同的人。大概两年前，我还是左派的英雄，怎么在53岁时，却从英雄变成了恶棍？”美国社会在日渐撕裂，反对特朗普的公众把怒火投射到马斯克身上，“停止寡头统治”“把马斯克送上火星”等抗议口号此起彼伏。3月10日，特斯拉股价暴跌15.43%，马斯克的社交媒体平台X也遭遇了大规模网络攻击。实际上，马斯克近年来确实发生了转变。一系列事件促使他“从左到右”，跨入共和党阵营。最近，马斯克坦言，兼顾政府效率部工作和经营自己的业务非常困难。说完，他接着长叹一口气。马斯克的困境正是来自他与美国总统的政治同盟关系。在美国一系列内政外交政策上，马斯克完全赞同特朗普。然而，吊诡之处在于，特朗普政府当前的政治取向和特斯拉的经营战略存在根本冲突。汽车行业是全球竞争行业，国家间加征关税，特斯拉也难以独善其身。比如，特斯拉智驾系统FSD（Full-Self Driving）2025年2月底刚刚落地中国，特斯拉还在争取FSD进入欧洲。但特朗普针对全球加征关税势必会招致反击，马斯克的公司业务很可能成为地缘政治博弈的牺牲品。马斯克的政治言行就像一个“回旋镖”，在天空中划了一个巨大的弧形，又击中了特斯拉。他和特朗普的政治同盟也可能撕裂外界对特斯拉的品牌认知。有的车主为了避免车辆在抗议活动中受损，主动贴上车贴“我在马斯克发疯之前买了特斯拉”。特斯拉早期投资者安东尼奥·格拉西亚斯是马斯克的好友，他曾劝诫马斯克要学会克制自己急躁、冲动、具有破坏力的天性，并且在政治上超然物外。马斯克显然没有听进去，他还在主动寻找和制造危机状态。马斯克说，自己“是为战争而生”。成立20多年的特斯拉已经“长大成人”，而马斯克是否变成了“不省心的父母”？更多内容请看《马斯克 “拖累”特斯拉》。此外，本期《财新周刊》还有关于争夺“卫星第一股”、法国经济财政部长谈中法未来等内容。在下方的链接中，也可以找到过往所有《财新周刊》文章。升级订阅财新通，你不仅可以读到上述精彩报道全文，还可畅览财新全部文章。

播音｜财新 杨律 文稿｜杨律 陈正雅音频剪辑｜仝瀚元商务 宣发｜孙坤回看1994年的那次重要财税体制改革，可谓是当时经济体制改革的先行军，从调整中央与地方的财政收入着手，将财政包干转为分税，逐步建立起以增值税等税种为主的现代税制，中央财政收入占比明显提高，由此增强了财政汲取能力和中央宏观调控能力，并对地方政府形成有效的激励约束机制。30年后，这一体制积累的问题开始凸显，最显著的是事权与支出责任改革滞后，地方承担的比例过多，自主财力不足，即便中央对地方的转移支付不断扩量，到2023年转移支付的规模已超过中央本级财政收入，但因为相当大部分的转移支付资金受到用途的严格限制，地方可自由支配的财力仍然不够。尤其是2021年下半年后房地产下行，地方政府过去20年来依赖的土地出让金大幅缩水后，地方总体财力日趋吃紧，部分地区公务员欠薪的“三保”（保基本民生、保工资、保运转）难题不绝于耳。在进一步深化财税体制改革的蓝图已经被勾勒出来之时，下一步将如何迈出？财税学界认为，新一轮财税改革最重要的是要完善央地财政关系，关键是解决地方财力与事权不匹配的问题，改革支出端，调整央地事权划分。财政部原部长楼继伟2024年9月底在财新举办的“2024亚洲愿景论坛”上表示，从中央本级支出占全国一般预算支出的比重看，“适度加强中央事权和支出责任”的任务尚未完成。他强调，事权应当包括管理权，否则就会产生大量的委托事权。哪级政府的事权，就由哪级政府管理，也包括各级政府的支持机构。“要做到这一步，存在大量的认识问题。现在是上级政府下发文件、下达指标给下面，通过各种类型的巡视、督查、检查和考核措施，越是基层政府，责任越大、财力越紧张。”事权改革不单是政府间财政事权调整，更关系整个行政体制的改革，这也使得推进深化改革尤为迫切。正如楼继伟所言，事权与支出责任划分多年来是理顺政府间关系的焦点和难点，之所以难，是因为关系到国家治理模式和高阶法律。从整体设计上，中国人民大学财税研究所执行所长吕冰洋提出政府间财政关系改革“寓分权于集权”的方案，因为中国作为超大型国家，一方面，各项事业发展必须有强大的中央政府才能推动；另一方面，绝大多数经济和社会活动在县域层面展开，要激发县级基层社会的活力，必须在县级实行广泛的分权。因此，建议对外部性小、地方具有信息优势的义务教育、卫生、市场管理等公共事务，可大量下放到县里，县域获得更大范围自主权，充分发挥当地人民代表大会的预算审查和监督功能；同时强中央，中央政府要承担更多的事权，中央财政承担更多的财政事权，通过集中财力和大规模转移支付来协调地方发展。中国财政科学研究院原院长刘尚希认为，从实践效果来看，大量财政资金交由地方政府支配并未取得预期的规模效益、经济效益和社会效益，反而普遍出现资金闲置、挪用以及项目重复建设、低效建设等问题。这并不能简单归结为“地方不努力”，而是由于每一级政府的能力是有限度的。越到基层，政府能力往往越弱，财政管理能力同样如此。当不断下移的事权超出地方政府的能力上限后，给再多的转移支付也难以确保地方政府能承担起相应的事权，很可能出现“小马拉大车”的现象。他建议，应遵循“事权和能力相匹配”原则，将不超出地方能力“天花板”、适宜基层政府的事权应放尽放，将超出地方能力范围的事权上移至中央和省级政府。具体来说，凡涉及跨区域整体安全和人口流动的事权划归中央，可探索将中央本级支出占比（一般公共预算和基金预算整合计算）从目前的10%提高到40%；把投资、建设和发展的“空间单元”上移到城市，把县纳入中心城市、都市圈和城市群的体系当中。本期封面文章，作者程思炜，文章除了详细梳理央地财政关系中的难点之外，还分析了关于改革中改进激励约束机制和确定法治边界的难点。《特别报道:中企大“出海”》近年来，中国企业在海外的投资建设加速，逐渐显示出全球布局的能力。2024年，中国对外非金融类直接投资1438.5亿美元、同比增长10.5%；派出各类劳务人员数量也大幅增长17.9%。值得注意的是，全球供应链正在向“去中心化”模式加速演变，中国出口贸易出现了从产品出口到产能出口的结构性转向。虽然中国作为全球产成品中心的地位在下降，但用于生产制造过程的中间品的出口份额在增长。中间品贸易，就是把原材料、零部件、半成品等出口到他国，在当地进行加工、组装或合成之后，再出口至第三国或地区。瑞银研报称，当前已不是单个企业的竞争，而是供应链之间的竞逐，上下游“集体性”出海，融入再全球化过程。有业内人士观察到，不仅下游组装企业，中游和上游企业也在逐步向东南亚转移，特别是中小零部件企业‘出海’意愿越来越明显。中国对东南亚国家的产品出口更多从“贴标”转为当地开厂。近年来，经济全球化备受冲击。在制造业领域，本地化与安全成为各国更大的考量，逐渐形成了“中国+1”（China+1）的分散化趋势。业内人士称，“中国+1”最初是疫情的时候，海外公司担心过于依赖中国供应链而提出的备份策略；但时至今日，“+1”则更多指的是中国企业“两条腿走路”中的“第二条腿”——在海外投建产能，并且以具有竞争力的国内基地辐射海外市场。然而，美国新任总统唐纳德·特朗普上台后，频频挥舞“关税大棒”，中美贸易关系更加紧张，中国企业“出海”还面临很多挑战，未来，中国企业海外投资怎样顺时应势？更多内容请看《特别报道:中企大“出海”》。《港股迎“雪王”》2025年3月3日，全球4.5万家蜜雪冰城加盟店，将新茶饮顶流IP“雪王”送上了香港交易所的上市敲钟仪式。当天，公司市值突破千亿港元。上市首日股价升幅43%，打破了新茶饮公司港股“挂牌即破发”的魔咒。参与蜜雪上市的中资投行人士对财新表示，在竞争极为激烈的新茶饮行业，为了争取在资本市场上“人有我有”，再加上境外上市平台还能有效加持“出海”布局，新茶饮公司赴中国香港或者美国上市的进程未来可能提速。投资者看好“雪王”，主要原因是在现制饮品行业“平价下沉”和“出海”两个维度上，它都是首屈一指的行业龙头。蜜雪的营收结构揭示了它独特的商业模式：蜜雪大约98%的收入来自向加盟商提供门店物料以及相关设备，而加盟费和相关服务费收入只占约2%，这种模式得益于它极致高效的供应链运营，这也让蜜雪能够在必要时向加盟商让渡一些利润，从而更迅捷拓店，提升营收及盈利。在过去几年，国内餐饮市场竞争白热化，各大品牌纷纷抢滩海外市场，但产品的海外供应问题是块更加难啃的“硬骨头”，即便是较早出海的蜜雪冰城在海外的供应也并不稳定。雪王”的IPO成绩是爆火还是虚火？当前，茶饮行业集中度已经较高，未来市场竞争的核心在于什么？更多内容请看《港股迎“雪王”》。《疏通商业健康险堵点》中国从2018年起开始推行DRG（疾病诊断相关分组）等医保支付方式改革，核心思路是控制医保基金支出、防止过度医疗，倒逼医院重新回归医保目录内的药品，增加医保“以量换价”的谈判筹码。但医疗质量也引发了社会的担忧，医保要控费、企业要利润、患者要服务，似乎构成了医疗行业的“不可能三角”。于是，商业健康险被寄予厚望。一个明显的信号是，中国保险行业协会在2025年2月19日组织部分保险公司召开座谈会，商讨商业健康保险药品目录体系建设，上半年就可能出有目录雏形。财新了解到，商保目录的规划是要突破基本医保药品目录的限制，逐步把境内外所有经过药监部门审批上市的药品都纳入进来。跟基本医保“以量换价”的思路不一样，商保目录是尽可能广泛地覆盖各种药品，给患者更多的选择。商保目录的制定，是根据药品的临床价值、适用人群等因素，来确定每种药品的保险费用和保障水平，这能让医药产业和保险行业紧密合作，共同承担风险，提高保险资金的使用效率，为新上市的创新药和医疗器械腾出保险保障的空间。不过，商业健康险的全面铺开不仅需要保险行业的努力，需要医保、药监等多部门合力推动。一个主要的难题是药品可及性，在集采、DRG改革背景下，一些创新药械面临着进院难的问题。更多内容请看《疏通商业健康险堵点》。《从小选拔“数学家”》如何才能在中国培养出世界顶尖的数学家？这是被誉为“数学界的诺贝尔奖”的菲尔兹奖获得者、数学家丘成桐一直在尝试破解的难题。丘成桐的教育理念是要“从娃娃抓起”。2021年以来，丘成桐数学科学领军人才培养计划逐渐搭建成形。该计划强调将打造“不设任何框框的拔尖人才培养特区”。为了避免反复的刷题磨灭学生的兴趣、浪费时间，丘班实行初高中一贯制培养。因此，入选丘班的关键节点在小升初阶段。清华大学2021年起实施“丘成桐数学科学领军人才培养计划”，如果学生初三能入选，就能免去中考、高考、考研、考博，经考核进入清华本硕博连读培养。近年来，中学掐尖行为被教育部门重点整治。不少不正规的学科竞赛被勒令停办，而家长的升学焦虑并未消失。因此，在“鸡娃圈”，“丘成桐少年班”是直通重点初高中、甚至清华大学的存在。获得丘班授牌的中学通常在重点中学，入读丘班还通常不限学区，学生能够跨区甚至跨市就读。在许多家长心目中，这成为了学科竞赛、部分重点中学超常儿童“早培”项目之外的新一大升学通道。为了进入丘班等拔尖人才早期培养项目，一些孩子从小学三、四年级开始学习小学奥数。备受瞩目的丘班，未能免俗以奥数竞赛模式选拔学生，这也折射出依托于各地重点中学的拔尖人才选拔困境。2025年两会政府工作报告提到，要加强拔尖创新人才、重点领域急需紧缺人才和高技能人才培养。当下，拔尖人才教育如何才能突破传统路径，实现“不拘一格降人才”？更多内容请看《从小选拔“数学家”》。