Il Rosso e Il Nero

Nella reazione dei mercati al voto di midterm c’è forse troppo ottimismo sulla fine della guerra e troppo pessimismo sull’AI. L’Europa è comunque al riparo dai dubbi sull’AI, registra una crescita degli utili molto forte e trae beneficio dalla rotazione in corso verso il value.

I democratici promettono fuoco e fiamme se conquisteranno il Congresso. Trump non farà l’anatra zoppa. Cosa succederà a geopolitica, dazi, welfare, immigrazione, politica fiscale e AI? Due cose sembrano certa, il disavanzo federale non scenderà e i data center si costruiranno anche se gli elettori non li vogliono.

I mercati seguono sempre meno i conflitti proprio mentre il loro corso potrebbe essere sul punto di cambiare. La stanchezza e lo stallo possono portare sia a trattative serie sia a escalation pericolose. Per ora la prima ipotese sembra più probabile.

La resilienza della crescita globale, nonostante le guerre, induce i mercati, quando hanno qualche dubbio sull’AI, a riposizionarsi immediatamente sugli altri settori azionari. L’AI, nel suo sviluppo  tumultuoso, continuerà a provocare una distruzione creatrice.

Sulla frontiera tecnologica dell’AI i progressi sono continui e consistenti. I vincoli sono fisici e finanziari ma l’AI è un tema di sicurezza nazionale, per cui America e Cina andranno avanti a testa bassa. Le ricadute sul resto del sistema sono più lente, ma l’intendenza seguirà.

L’inflazione americana sta scendendo, non salendo. Nonostante la fine dell’immigrazione e il pieno impiego, la pace sociale azzera l’inflazione salariale. La guerra spinge verso l’alto le materie prime, ma l’AI frena le retribuzioni. Opportunità di trading sui Treasuries lunghi.

Le molteplici ragioni della debolezza dei corsi obbligazionari e le ragioni per cui nel 2027 potremmo assistere a un loro recupero. Il contesto attuale premia azioni e materie prime, ma i bond continuano a esercitare la loro funzione di copertura nell’ipotesi di un rallentamento della crescita.

A differenza che nel 2022, questa volta il ciclo di rialzo dei tassi parte in tempo . Sarà così molto limitato, non ostacolerà la crescita economica e frenerà i mercati senza impedire qualche ulteriore rialzo. L’incognita è geopolitica.

Il virtuale ha bisogno di un supporto materiale e quindi di materie prime. Ai tempi di Internet ci si pensò poco e si creò una correlazione negativa con i minerari. Oggi ci si pensa di più. E non c’è solo l’AI a sostenere le commodities.

Siamo nella stagione delle correzioni. Quest’anno le narrazioni negative si concentrano sui bond. A ben vedere, però, la debolezza obbligazionaria, ora eccessiva, è dovuta solo in parte a inflazone, disavanzi e debasement. Per gran parte è dovuta al migliore tra i fattori “negativi”, la crescita economica globale.