三点下班

昨晚刚录制，今天火速发出来，赶个热乎。本期主要聊了临近年尾周围人的众生相，最近火热的物理 AI，以及面对当下这样的波动和困难，我们怎样才能够穿越周期？具体不写 show notes 了，请听。另外，在我们还未更新的日子里，可以去我们的公众号唠唠嗑，那里的更新频率高一些：一个叫“浩哥三点下班”，一个叫“星辰大海的边界”在小宇宙查看该单集文稿

空仓太久，没有表达欲。但表达欲这东西，越不说，可能越没有，陪伴还是得做起来。▶ 时间轴00:00 开场：空仓两个月，表达欲去哪了？03:47 首尔商业观察：香氛店、眼镜店与"体验高维、价格低维"的错位策略09:07 消费两极分化，中间地带正在被掏空15:27 万宁海滩、三天速成潜水课与一场教科书式维权23:04 从"生前何必久睡"到"强者喝大水"：流行语背后的思潮换挡29:43 八大山人的字画、供给稀缺性与"翻遍消费品没什么能买"38:47 AI 医疗抱团、算力的真与伪、"山顶的人还没被解救"48:43 老登资产与旧价值储存品的瓦解：字画、玉石、房产▶ 免责声明本节目内容仅为主持人个人观点与生活见闻分享，不构成任何投资建议或买卖推荐。市场有风险，投资需谨慎，据此操作，盈亏自负。节目中对市场、行业与公司的讨论均基于公开信息与个人理解，可能存在偏差或错误，请独立判断。在小宇宙查看该单集文稿

⏱ Shownotes：一、开场：忍不住嘚瑟的中年人，学会了看信号减仓（00:00）二、为什么空仓：两个真实原因（03:00）三、核心干货：用大模型构筑三个看板（08:34）看板一：收敛聚焦，打磨投资体系总纲看板二：个股投决会（评级打分表）看板三：能力圈行业的动态看板四、千问使用反馈：从投研到打工人场景（19:21）千问最近升级了工作助理、思考研究等多项AI功能，是会思考更会行动的好帮手。对于金融投研这类需要深度分析的场景，千问支持多轮次搜索与交叉验证，能自我反思校对，分析结论还会附带权威来源；日常办公，工作助理能一次处理100+文件，支持Excel、PPT等多种格式，报销整理、周报撰写这些重复性工作，几分钟就能搞定。现在上官网（https://www.qianwen.com?ch=webtongyi@shichang_boke6）下载最新版本千问即可体验，手机和电脑都能用。【以下是本期节目案例分享】●     定时任务：泛周期看板里的黄金、石油、航运指数、铜等指标，设成每天早上八点自动搜集最新价格、行业新闻、重点公司动态，汇总成简报推送——"像秘书把整理好的文件递到办公桌前"。例如，通过千问建立了综合周期看板以及定期推更新的模式：五、热点讨论：创新药、物理 AI 与 AI 应用（23:42）创新药给 AI 续了一条命物理 AI：一级市场的夏天AI 应用：token 价格下降之后六、周期板块：一劳永逸的研究复利（39:51）七、叙事翻转，休假去（45:00）⚠️ 免责声明本期节目是两位个人投资者之间的闲聊与个人记录，不构成任何投资建议。节目中提及的股票、行业、公司与市场观点，仅代表主播个人的研究过程和思考，不构成买入或卖出推荐。市场有风险，投资需谨慎，请独立判断，并对自己的账户负责。在小宇宙查看该单集文稿

这个夏天过于难忘，为了多年之后还能清晰地记起，抓紧录了这期节目。本期节目伤疤过于多，就不做 show notes 了，随意。免责声明本期节目所有观点仅为主播个人分享，不构成任何投资建议、交易指导或收益承诺。主播提及的板块、标的、机构均为举例说明，不构成推荐；市场有风险，投资需谨慎。投资者应独立判断并承担全部风险，主播及节目方不对任何投资行为与结果负责。在小宇宙查看该单集文稿

喜迎长鑫 ，科技人，科技魂！截止今日，整个7月漫长的27天，还不如 6 月的两天来得快活，整个 AI 产业链仿佛一夜之间由盛夏转入极寒。就像那个海力士厂妹问我的问题，“你还相信 Ai吗？”你还有信心吗？我信心额度已经告急，所以找来了场外援助，本期嘉宾--奔波儿r，今日份的信仰充值成功。公众号“奔波儿r”播客《随处奔波》Github：https://github.com/Benboerba620 Shownotes:00:00:14探讨AI投研信仰与产业趋势相关话题​00:04:53AI产业阶段探讨及相关投资方向交流​00:09:12AI浪潮下投资信息判断与确定性方向探讨​00:14:11AI行业新阶段国产与开源模型两大投资方向分析​00:16:05AI产业链相关投资逻辑及机会探讨​00:20:26大模型下游需求与落地ROI及市场空间探讨​00:34:17存储板块近期行情与潜在影响因素讨论​00:39:45AI与工业革命类比及发展节奏探讨​00:50:41研究员分享选股思路及近期市场行情闲聊​00:53:37AI在投资研究全工作流中的实践与应用​00:59:44借助国产AI工具搭建个人可落地投资体系方法​01:04:28AI细分赛道投资机会及当前市场交易特点讨论​01:08:58谈AI时代A股投资的避坑与长期思路​免责声明本期节目所有观点仅为主播个人分享，不构成任何投资建议、交易指导或收益承诺。主播提及的板块、标的、机构均为举例说明，不构成推荐；市场有风险，投资需谨慎。投资者应独立判断并承担全部风险，主播及节目方不对任何投资行为与结果负责。在小宇宙查看该单集文稿

临近上半年收官，我们想着之前承诺一年更新 24 期，也就是每月两期。上半年更了 11 期，还差 1 期才能完成 KPI。不知不觉已经一个月没更新了，这一个月市场分化的非常极致，不知道你站在哪一端？本期节目在录制的时候设备出了点问题，所以中间从 15 分钟到 25 分钟的内容，形成的语音语调是有一些变化的，见谅。本期节目由我们的老朋友华夏基金红色火箭小程序赞助播出：https://wxmpurl.cn/0RDzX8E2xkm欢迎大家通过链接点击使用“红色火箭”小程序，关注“伙伴计划”，享受会员服务。如果没有他们的大力支持，我们可能会少更很多期。00:27 开场05:48 SpaceX上市影响及股市科技与传统行业分化14:25 传统价投者现状及不同投资理念对比探讨26:05 估值与叙事是否为幻觉及投资风险探讨28:58 光模块投资：价值投资与景气度投资之争35:22 AI学长投资案例及消费投资机会分析41:24 回顾“永远涨”说法，关注美光43:34 AI浪潮下科技与传统行业投资逻辑探讨56:11 英特尔股价逆袭，投资重叙事轻估值免责声明本期节目所有观点仅为主播个人分享，不构成任何投资建议、交易指导或收益承诺。主播提及的板块、标的、机构均为举例说明，不构成推荐；市场有风险，投资需谨慎。投资者应独立判断并承担全部风险，主播及节目方不对任何投资行为与结果负责。在小宇宙查看该单集文稿

两位主播极致立场对撞 —— 星辰 All In消费 + 恒生科技（均值回归 / 价值锚）；浩哥 All InAI 产业链（产业革命 / 变化价值），全程互怼拷问，附投资与风险提示。本期推荐：公众号-奔波儿r 研究机构-Citrini+ Semi Analysis🎙️本期播客由小雨伞保险经纪特别赞助播出「小雨伞保险经纪」成立于2013年，是全国性保险经纪平台，以严选+定制的方式为用户提供从家庭风险分析、保险方案配置、协助理赔等一站式的保险服务，已累计完成12.26亿元的理赔，与中国平安、中国人寿等80多家保险公司达成战略合作，服务超1500万用户。🌟小雨伞为大家准备了两个「独家福利」：①原价68元，限时1分钱，即可享受专业保险咨询服务咨询链接戳👉https://www.xiaoyusan.com/shk/wkpage/mid/index.9d9968_2023002421.1.html?eva=2023002421②点击上方🔗还可免费投保一份【最高3万元成人意外险】，以及一份【1年期女性防癌险】，直接找顾问就可以领~💰保额10000元🎁0-40周岁可领👩能保障乳腺癌、宫颈癌等7种女性高发癌症，确诊即赔！Show Notes00:29 开场：闭关回归，近期净值大起大落，本期主题「All In」01:42 立场对立，互称对方是 “老登股” vs “时代泡沫”02:46 核心分歧：只有代表未来的 AI 才算科技；传统互联网是时代眼泪04:01 星辰讲恒科逻辑：估值低于海外科技、周期底部、出海提升、分红回购≥5%提供安全垫06:05 怼恒科：新能源 + 互联网占比太高，严重内卷，无质变突破07:07 星辰反驳：内卷已出清，供给稳定，边际改善可期08:32 出海逻辑：阿里等出海占比提升，化解内卷09:41 AI 投入是竞赛阶段，后续成本会下降，现金流无需过度担忧10:34 高回购公司案例：靠股本收缩长期稳健收益11:21 思维实验：某巨头现金持续累积，五年后现金≈市值，概率几何？13:28 投资体系差异：星辰不变价值 + 均值回归（跌了加仓、高抛低吸）；李永浩变化价值 + 趋势贝塔15:04 消费投资逻辑：21 年高估出逃，现在低估回归，做预期差16:45 「斩龙」策略：偏离价值锚时逆势加仓，赔率随下跌提升18:15 互怼消费：白酒品牌价值弱化、渠道大于品牌，老品牌仍有韧性21:29 消费选股：坚守老品牌阿尔法，不碰新消费22:10 消费胜率：CPI 回正、股东回报≥5%，极端假设下十年仍可翻倍24:07 消费赔率：财务洗澡后利润干净，等待戴维斯双击25:25 立场宣言：星辰死磕消费；李永浩成为 AI 信徒26:23 风险提醒：All In 高波动，仅个人观点，不建议普通人模仿31:23 回归 All In 对撞：用最大恶意拷问持仓，仍能持有才是真信仰33:36 存储逻辑：周期 + 长协锁定，短期高盈利可持续34:39 星辰反驳：长协可撕、存储历史必 A 下来、中国供给冲击、利润分配不合理39:04 商业模式对比：茅台高毛利稳定；存储周期波动极大41:50 实战效果：一个月扭亏为盈，心态彻底扭转42:46 产业判断：AI 革命仅完成 25%，未来巨头将快速诞生44:00 风险警示：硬件端股价泡沫显现，斜率陡峭、散户涌入46:11 AI 商业闭环：C 端→B 端跑通，云厂商资本开支支撑硬件景气48:18 星辰担忧：供给扩张远快于需求，供需缺口终将闭合49:47 研究参考：推荐C Training、SemiAnalysis两大 AI / 半导体机构51:17 简单投资框架：美股看短缺环节；A 股看卡脖子 + 国产替代 + 全球产业链53:13 感悟：打破思维束缚，AI 时代人人都能快速学习54:12 结尾：碰撞中坚定立场，用最大恶意拷问持仓，祝好运免责声明本期节目所有观点仅为主播个人分享，不构成任何投资建议、交易指导或收益承诺。主播提及的板块、标的、机构均为举例说明，不构成推荐；市场有风险，投资需谨慎。All In 属于高风险策略，波动极大、回撤可能剧烈，绝不适合普通投资者，请勿盲目模仿。保险相关内容仅为信息分享，不代表产品推荐，购买前请仔细阅读条款、结合自身情况决策。投资者应独立判断并承担全部风险，主播及节目方不对任何投资行为与结果负责。在小宇宙查看该单集文稿

最近一篇《研究不创造价值》，一石激起千层浪——研究员被踩，基金经理被反讽。研究到底还有没有不可替代的价值？AI 替代研究员到了哪一层？以及——如果我们普通散户既没有核心圈饭局，也没有研究资源，到底应该怎么"抄作业"才不踩坑？本期提到的资源宝哥的文章：《研究不创造价值》播客《大方谈钱》——华夏新起点石云凯那期：《锂矿股集体爆发，从库存见底到 20 万吨，行情能走多远？》时间轴00:00  开场 / 宝哥那篇《研究不创造价值》引发的争议05:54  AI 替代研究员的三层框架：信息收集 / 框架分析 / 判断11:46  地产 CEO 灵魂拷问：能靠自己投资活下去的，请举手16:23  圈层牛 / 核心圈饭局——普通散户怎么办？17:37  第二部分：怎么优雅地"抄作业"22:37  跟踪药神 → 交叉验证 → 播客系统学习27:00  抄动作 vs 抄动机：学霸抄作业的隐喻30:04  浩哥血泪史：朋友互相推票的四步审视法40:42  避雷指南：产业人士的灯下黑 + 三类要警惕的大V48:38  行动清单 + 星辰的现成示范评论区互动这期我们留了两个开放性议题，欢迎你来共创案例集：**你怎么看研究员的价值？**AI 时代你认为研究员还有哪些不可替代的能力？晒一晒你的"作业对象"：你长期追踪的人是谁？踩过哪些抄作业的坑？唯一的请求：别写浩哥和星辰的名字，会很尴尬，谢谢配合 🙏免责声明本期节目内容仅代表两位主播个人观点，不代表任何所在机构或合作方立场，也不构成任何投资建议或买卖推荐。节目中提及的任何公司、股票、基金、产业方向、大V观点及"抄作业"对象，均为聊天讨论与案例分享，不应被视为操作指引。两位主播及节目嘉宾可能持有或在未来买卖节目中提及的相关标的，相关持仓与观点也可能随时发生变化而不再另行告知。股市有风险，投资需谨慎。抄作业不能替代你自己的研究、判断与风控——你最终需要为自己每一笔交易承担全部盈亏责任。请结合自身的资金规模、风险承受能力与投资目标做出独立决策，必要时请咨询持牌的专业投资顾问。祝大家都能在自己的能力圈里，慢慢变富。在小宇宙查看该单集文稿

本期速览 2026 年 "冰火两重天"：AI 产业链重仓者年内收益最高达 200%，消费、传统互联网等板块持续低迷 行业薪资颠覆：AI 方向出现日薪 5000 元的实习生，一人可抵百人效率 企业集体 "AI 恐慌"：硅谷鞋企 Allbirds 拟卖掉鞋业务，融资 5000 万美金转型算力租赁 三种人生 / 投资路径对照：大后期发育型、豪赌未来型、周期波动型 板块深度探讨：AI 硬件抱团超 3.5 年的核心原因、消费板块的新逻辑、券商业绩翻倍却不涨的真相 普通人的时代生存法则：选对贝塔比努力更重要，既要拥抱趋势也要守住适合自己的策略核心话题一、2026 年行情：极致分化的 "光与暗" 行情体感：仅春节后短暂普涨，后续 AI 成为唯一赚钱主线，越到后期行情越极致 赚钱效应：坚定重仓 AI 产业链的投资者年内收益普遍超 150%，部分达 200%；未参与 AI 的投资者大多亏损或微利 投资误区：深研传统行业个股，不如持有 AI 类 ETF 躺赢；"模糊的正确" 远胜于 "精确的错误" 资金选择：创业板超 1/3 权重为 AI 硬件，指数表现远强于沪深 300、沪指等宽基二、AI 时代的职业选择：一场锁定十年的豪赌 行业薪资鸿沟：同是顶尖高校毕业生，AI 专业与土木工程专业的起薪差距呈指数级拉大 技能价值重构：编程等实用技能被 AI 快速替代，文科生迎来复兴，艺术、美学、文化类技能价值凸显 三种典型职业路径：大后期发育型：医生、律师、体制内，早期收入低、成长周期长，40 岁后收入和社会地位指数级提升 豪赌未来型：押注技术革命与产业突破（如当下的 AI），成功率低但一旦踩中回报天文数字 周期波动型：消费、养猪、券商等，需求稳定无颠覆性变革，需精准抓住周期上涨窗口三、热门板块投资分歧与逻辑拆解 AI 硬件：抱团超 3.5 年且持续加速，核心原因是海外产能受限（光刻机等卡脖子），供需缺口长期存在；软件板块则因被大模型吞噬基本盘持续走弱 消费板块：原 "股市上涨带来财富效应" 的逻辑失效，新逻辑基于地产价格止跌回升（全国房价人民币计价止跌，美元计价已涨 2 个月），预计最迟 2030 年迎来系统性机会，空间 50%-200% 券商板块：连续两年业绩增长 50%，估值仅 10 倍 PE 却不涨，核心是市场仍将其视为纯周期股，缺乏成长性预期，同时受 AI 板块资金虹吸和控盘因素影响 创新药：虽有海外 BD 的利好故事，但增速远不及 AI，同样面临资金虹吸问题四、投资感悟与普通人的应对 时代红利远大于个人能力：过往成功的投资大佬若跟不上时代，也会遭遇阶段性回撤 信息源筛选至关重要：长期跟踪 3-5 个靠谱的核心信息源，谨慎选择交流圈子，避免思维定式 策略适配：不必盲目追高热门板块，也不要固执坚守冷门赛道，找到适合自己性格和能力圈的投资方式 健康第一：任何影响睡眠的投资都不值得做，身体是长期投资的本钱免责声明（请务必阅读）本期节目仅为主播基于公开信息与个人研究框架的交流与讨论，不构成任何形式的投资建议、承诺或保证。节目中提及的任何公司、行业、观点、数据与推演，均可能存在滞后、偏差或不完整之处。投资有风险，入市需谨慎；请听众基于自身风险承受能力与独立判断做决策，盈亏自负。在小宇宙查看该单集文稿

怎么大风越狠，我心越荡~我会变成巨人踩着梦~~午夜梦醒，才发现大风越狠只会让我哆嗦的更厉害~最近的风大浪大，有没有像霍尔木兹海峡一样平静的港湾~吹啊吹啊，我的骄傲放纵已全部吹散~时间轴00:51 从最近市场的“冰火两重天”聊起战争扰动、科技热潮、油价波动，市场情绪依然剧烈摇摆01:30 本期主题：在不确定的时代，还有什么是确定的？结论先抛出来：已经发生的事，比如年报，似乎是最接近“确定性”的东西04:57 从年报季切入，先看“新消费三姐妹”茶饮、潮玩、古法黄金，都是过去一年资本市场和线下经营里最亮眼的方向05:45 古法黄金：这到底是周期股，还是成长股？收入和利润高增长背后，市场真正分歧的是：到底是吃到了金价上涨，还是品牌力、审美和心智真的成立了08:02 黄金消费公司到底该怎么看？量价拆分、投机需求和真实消费需求，其实很难算清真正关键的是：能不能穿越金价周期，成为真正的长期品牌09:40 看新消费，为什么要拉长时间维度？短样本不够，看管理层 track record 才重要长期资金更在意：管理层说过的话，后来有没有兑现11:25 聊到最受关注的潮玩巨头：财报其实不错，为什么股价大跌？核心原因不是业绩差，而是高基数下的增长放缓 + 市场预期过高12:22 市场对潮玩公司的线性外推，可能太乐观了它终究不是 AI，也不是互联网平台，而是线下实体生意增长很难永远维持陡峭曲线13:37 业绩会才是真正的预期管理现场管理层给出更理性的 20% 增长目标，反而让高预期资金失望14:34 为什么说“务实的低指引”未必是坏事？与其放卫星、拉高市场胃口，不如把节奏降下来，补团队、补组织、补全球化运营能力16:20 关店不是坏事，可能恰恰是主动优化顺风时做整理，比逆风时被迫调整要健康得多17:31 一个重要观察：不止一个超级 IP 在增长除了头部爆款，其他 IP 也在稳步增长这说明它可能不是“一阵风”的爆品逻辑，而是平台型能力在形成19:00 海外增长阶段性放缓，要怎么看？短期数据会扰动情绪，但从经营视角看，海外盘整也可能是在为下一轮扩张蓄力20:13 为什么会对这家公司“有感情”？从产品出海到品牌出海，这家公司承载的是更高势能的品牌想象--截止本节目发出时，公司已连续两日强势回购~~21:00 但企业判断和股票操作，是两回事真正难的是：当理性增长取代高歌猛进后，资本市场该怎么重新定价21:41 爆火过的公司，估值为什么最难？利好落地后，为什么走势反而未必令人满意22:29 茶饮龙头们的业绩其实也不差增长、分红都不错，但市场怎么演绎，越来越难预判23:15 从“游资打法”回撤，重新回到价值投资短线交易太耗神，准确率也没有想象中那么高还是研究企业，更适合自己24:24 切到 AI：从 MiniMax、智谱聊到中国大模型的全球化机会不是大厂附属品，而是真正从零长出来的创业公司这件事本身就很了不起25:30 聊到美股 AI 热潮与 VCX 这类新型基金产品普通散户也能参与类风投叙事，AI 资产的想象力被推到新高度26:42 为什么“看不清”的东西，反而最容易被爆炒？因为算不清账的时候，朦胧美和想象空间最大27:01 大模型公司现在的估值，已经脱离传统范式收入不高，但市值极高这背后是“必配逻辑”“不买怕跑输”的竞赛机制28:40 AI 的估值，可能正在被按“颠覆互联网总市值的一部分”来拍不是看当前利润，而是在赌它未来能吃掉多大的蛋糕29:42 大模型是一个很有想象力，也很残酷的行业赢家可能通吃，但赚到的钱又必须持续投入下一代模型训练本质上是一场没有终点的无限游戏31:14 OpenAI、Claude、MiniMax 的竞争，说明护城河并不稳固迁移成本低，用户可能快速切换这让模型竞赛对股东并不友好31:56 从大模型公司的交流里，反而能看到产业趋势比如 TOKEN 出海、模型自我进化、能源和电价优势这些叙事对估值影响很大33:19 真要抓 AI 产业链，可能还是要往更上游看电力系统升级、北美缺电、电网改造，这些都是很硬的逻辑34:42 亲身踩坑：认知建立太晚，进去就成了最后接盘的人这也是市场里最真实的一课35:13 为什么这两年 AI 硬件链比软件更赚钱？从 GPU、光模块、PCB、存储，到光纤、光芯片，赚钱效应远强于应用层36:53 存储这一波，是“明牌机会”但依然很难上车因为真正难的不是看懂逻辑，而是克服对高位的恐惧38:15 势能比静态估值更重要同样是 2 亿利润，上行公司和下行公司的估值可能差 10 倍市场买的不是“利润”，是“方向”和“加速度”39:49 回到主题：财报明明是确定的，为什么市场反应依然不确定？因为数据只是数据，关键在于它和预期相比，是超了，还是低了40:27 AI 应用公司也一样经营未必变差，但叙事变化、市场口味变化，股价就能剧烈摆动42:20 公司基本面一天不会变，但市场态度一天可以变很多次同一支股票，上午还是“务实团队”，下午就变成“让人失望”43:29 当天市场另一条重要线索：外卖大战可能迎来转折监管层面的信号出来后，阿里、美团等应声大涨44:25 为什么说外卖补贴战打到后面，谁都不舒服？利润烧得快，但收入边际提升有限持久战的性价比越来越低45:16 从理性商业逻辑看，平台公司最终还是会回到股东回报短期砸钱可以，长期无限内卷不成立46:22 中概互联网，可能正处在一个重要的转折点虽然未来增速未必清晰，但很多悲观预期可能已经反映在股价里了47:21 增速高低从来都是相对概念200% 增长也可能让人失望，巨亏收窄也可能让市场欢呼关键永远是预期差49:13 第一季度小复盘：从兴致勃勃冲进短线，到默默退场最终还是回到认真研究企业、认真对待投资这条路上50:21 当大多数股票都在跌的时候，不要什么都往自己身上归因市场环境本身，就是非常重要的变量51:01 从市场聊回生活人到中年，会越来越觉得：股市涨跌很重要，但身体、日常、好好活着，可能更重要52:21 收尾：期待二三四季度都能更好一点一起努力，也一起穿越不确定性免责声明（请务必阅读）本期节目仅为主播基于公开信息与个人研究框架的交流与讨论，不构成任何形式的投资建议、承诺或保证。节目中提及的任何公司、行业、观点、数据与推演，均可能存在滞后、偏差或不完整之处。投资有风险，入市需谨慎；请听众基于自身风险承受能力与独立判断做决策，盈亏自负。在小宇宙查看该单集文稿