股市风暴来袭

全球市场在忐忑中迎来周一。日韩股市低开，韩国股指一度熔断；A股三大指数集体低开，但很快上冲，权重中际旭创一度接近翻红。可见多空博弈仍在激烈进行中，这是股市K型分化的上端科技股第一次深刻感受到来自宏观基本面的“拖累”；暂时看来，A股提前释放过风险，表现更为稳健。但风险还未过去。上周五先是韩国KOSPI指数大跌，一度触发熔断，芯片龙头股SK海力士跌8.9%，三星电子跌近7%；之后美国三大指数全线收跌，纳指跌4.18%，单日下跌绝对点数创有史以来之最；科技股更为惨烈，虽然万得美国科技七巨头指数跌3.36%，但费城半导体指数跌10.26%，迈威尔科技跌超16%，美光科技和闪迪分别大跌13.25%和11.39%。这是牛市急刹车，还是更长一轮调整的开始？投资者该如何应对？【时间轴】01:43 下跌到哪？03:34 如何修复？05:47 如何传导？07:38 要盯的市场变量09:38 投资者怎么办？

6月3日下午，粉笔科技CEO张小龙在人大哲学院发表演讲时，突然对台下学生发难：“你们除了混到寝室里，去考公务员，去混吃等死，也没有什么本事。”考公机构的老板说考公是去混吃等死，这无异于“端起碗吃肉，放下碗骂娘”。何况他还是在饭桌上骂，台下坐着的可都是粉笔的潜在客户。果不其然，6月3日，粉笔应声下跌，跌幅达4.29%，4日继续大跌了8.96%，更有大量网友呼吁抵制及退费。6月4日上午，张小龙通过@粉笔科技账号发文向中国人民大学师生致歉，说个人言行失当，中途离场并发表不当言论，给在场师生造成了困扰，也破坏了正常交流氛围。00:02:34 张小龙减持与套现套利00:04:23 粉笔科技主业失守与溃败00:07:53 元老股东退出与高层失控

不知道从啥时候开始，“拿不出一万块，但看不上一百万”，这种思潮在社会里非常常见。每天脑补几十次，慢慢就开始不食人间烟火，然后大家脑补出来一个“百万存款不算啥”的世界。人不是被大目标击倒的，是被“小事不值得做”的信念击倒的。所以最关键的，还是回到日常生活中来，矫正思维误区，保护自己的参考系，保护对小进步的信念，保护语言不被污染。慢慢积累，一点点攒进步。

律师崔灿长期代理商业秘密相关的案件。他把大公司之间的商业“谍战”比做一场不流血的战争。它不发生在战场，而是在办公室、工厂车间、咖啡厅，抑或是一次普通的社交媒体分享里。一个外卖员、维修工，一个刚入职的年轻工程师，甚至一个被公司充分信任的多年员工，都可能成为信息外流的出口。这场战争没有枪声，但有真实的伤亡。一个被盗走的配方、一张图纸、一段源代码，可能直接改写一家公司的生存处境，甚至改写行业格局。陷入商业秘密泄露的人，轻则赔偿，重则入狱。它和军事战争一样，以置竞争对手于死地为最终目的。但在天平的另一边，保护商业秘密正存在被过度使用的趋势，逐渐成为大公司监控员工、惩戒离职者，甚至狙击对手融资与上市的武器。00:02:18 这是一场不流血的战争00:07:20 泄密之后，没有小事00:11:14 天平的另一边，权力滥用

6月1日，宇树科技科创板IPO顺利过会。这意味着，宇树将抢先于智元等一众对手，率先通过二级市场获得“资金供血”；也意味着宇树的核心管理层、技术骨干，将率先在本土机器人江湖实现“具身智能造富神话”。据估算，一旦上市，宇树创始人王兴兴的身价有望达到140亿元。随之而来的一个新好奇是：当宇树率先叩开IPO之门时，赛道内关注度最大的另一家公司智元，接下来会怎么走？毕竟，从某种程度上，宇树模式和智元模式，本质上是两种不同的具身智能发展路径。虎嗅在近期探访了智元的生产线，也和熟悉宇树的多位人士进行了交流，试图对比这两家公司“表象差异”之外，一些更深层的不同之处。【时间轴】03:16 智元组织正在向“6+1”模式进化09:49 宇树的组织结构更“聚焦”13:40 资本策略，也存在差异

不久前，科创50、创业板指连创历史新高、科技股轮番登基“股王”；瞬息间，风云突变，科技龙头股宽幅震荡，甚至跌停涨停排排坐，一周内2次出现全市场上涨不到千家的情况。微妙的是，这种调整并不是在全球风险偏好退潮时发生的。恰恰相反，美股、韩股等外围市场科技股仍在上涨，A股科技却率先进入宽幅震荡。这意味着，不考虑基本面，更可能是A股科技股内部的筹码结构开始松动。有主动资金离场科创，低位埋伏与高位接力资金间的换手不再顺畅。在这种时候，真正值得观察的，是不同位置的投资者，开始用什么逻辑调仓。散户的仓位变化、止盈节奏、补票冲动和观望犹豫，看似无关紧要，实际上恰恰构成了理解这轮市场深层变化最直接的微观窗口。【时间轴】01:49 薪多多：“风险太大，我先跑路，但 i will be back”05:36 华强巴菲特：“学巴菲特价投，用闲钱定投”08:13 熬周期的老张：“如果科技股真的要跌，别再溅我一身血”10:57 May：“朋友让我下次满仓时告诉他”

虎嗅获悉，2025年四季度，有互联网大厂相关人士和朴朴超市进行切磋协商，探讨包括福州本地渠道合作、投资入股合作、收购可能性在内的多个项目，这几乎和美团-叮咚买菜收购案谈判同时。值得注意的是，“叮咚收购案”并非只有美团一家参与谈判，在2025年四季度包括京东在内的多个互联网大厂都参与到了叮咚收购谈判之中。据知情人士透露，有至少两家知名互联网大厂，在2025年四季度认真和朴朴进行了接触。其中一家下场沟通时间，甚至早于各方与叮咚接洽前。当时的背景是，美团、京东、淘宝闪购的“即时零售——外卖”大战愈演愈烈，“前置仓”这一关键战术单元，成为即时零售战场里的关键武器。当2026年2月美团接近“拿下”叮咚，战场时间转移到了2026年6月前后（618大战前后），朴朴真的还是各家最迫切的解药吗？【时间轴】04:23 买家并不多了08:56 即时零售大战在降温，朴朴的重要性在下降

5月26日，小米2026年Q1财报如期而至。智能电动汽车及AI等创新业务收入199亿元，同比增长6.9%，当季交付80,856辆，同比增长6.6%。乍一看，数字还行。营收逆势微涨，交付保持稳健，放在集团总营收同比下滑10.9%、经调整净利润暴跌43.1%的背景下，汽车几乎是小米集团唯一撑住场的板块。但是，流量始终在线的小米汽车却也在经历连续两个季度盈利后，再度由盈转亏。【时间轴】01:51 爆款还能扛多久06:06 毛利率被“绑架”的暗面08:04 市场静待小米集结团战

进入2026年，里程贬值快、兑换难，早已演变成了一场国内航司心照不宣的全行业降级。航司们为什么集体变得这么抠门了？在行业生存艰难之际，国外航司又是如何应对的？00:00:08 6万里程是不是要砸手里了？00:03:42 航司们为什么集体变得这么抠门了？00:06:37 出行账本国内外航司解法大不同

韬（τ）定律“爆”了。5月25日，在2026国际电路与系统研讨会上，华为公司董事、半导体业务部总裁何庭波正式发布韬（τ）定律，提出以“时间缩微”替代“几何缩微”，简单来说，芯片竞赛从此不看谁“做得小”，而看谁让信号“跑得快”。这是中国在全球半导体领域首次提出指导产业发展的新原则。资本市场最为敏锐，午后晶圆代工概念的华虹公司20厘米涨停，中芯国际接近涨停；先进封装概念的长电科技、通富微电、华天科技等涨停；一众科技股大涨，带动科创50涨近6%，再创历史新高。事实上，韬定律并不能看成一次概念炒作，这是一个深刻的产业逻辑重构，可能带来中国半导体产业的“换道超车”。那么，该如何真正理解韬定律？最先被重估的是科技哪些环节？更能沉淀利润的又是哪里？00:01:09 摩尔已老，τ王当立00:04:24 最先被重估的未必是当下热闹的00:07:11 聚光灯之外的利润区